主要观点 　　瑞幸扭亏为盈，冲刺万店目标凸显规模效应。瑞幸咖啡近期公布了2022年第四季度及全年财报。财报显示，2022财年总净收入为132.93亿元人民币，同比增长66.9%；瑞幸四季度总净收入为36.95亿元人民币，同比增长51.9%。2022财年瑞幸在美国会计准则（GAAP）下营业利润为11.56亿元人民币，营业利润率为8.7%。瑞幸于2022财年营收首次突破百亿，全年营业利润扭亏为盈。瑞幸的高增长率主要由高速拓店驱动，2022年，全年净新开门店2190家，同比增长36.4%。根据窄门餐眼公众号数据，2023年2月，瑞幸在全国新增的门店数为65家。门店运营

投资要点 　　资金面：前紧后松。本周DR007 运行在1.92-2.42%的区间，R001 运行在1.36-3.71%的区间。周二为2 月最后一个交易日，当天资金较为紧张，流动性分层加剧，跨月后资金面显著转松。周一至周五央行分别开展了3360亿元、4810 亿元、1070 亿元、730 亿元和180 亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼4750 亿元。央行虽然进行了削峰填谷的操作，但当前央行的态度比较明确，即不会让机构非常舒服地跨月。央行过去一段时间的操作，基本确认了2.0%就是央行对DR007 合意的波动中枢。 　　一级市场：需求较好。本周利率债一级招标情绪整体

公司为海南省最大的综合交通运输商，文旅业态培育中，拟收购海旅免税。公司主营汽车客运以及客运服务，为海南客运龙头，并积极培育以免税路线为代表的定制旅游产品，疫情扰动下，公司主营业务受影响较大，2020 年公司客运量同比下降39%，2021 年略有恢复，2022 年亦受较大冲击，盈利能力亦明显下降，2020-2022H1报告期内，公司连续亏损。据公司公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购海旅免税100%股权，整体交易作价50.02 亿元，当前已进入证监会审批阶段，注入在即，本次交易后，海旅投将直接持有公司54.82%股份，同时，海旅免税给予

　　内蒙古煤矿产区主要调研区域及概况。主要集中在鄂尔多斯地区煤矿，此区域地大物博，煤质差距较大，较高卡有5800K 左右，可作为化工煤、配焦煤，低卡有3800 卡左右，洗选后可达4500K，下游均为电厂。目前在保供压力下，从2022 年9 月开始，80%产量且保供后全部核增产量需参与长协煤签订。 　　调研区域下游需求情况及预期。鄂尔多斯区域内煤矿下游多为电厂，调研了解到，年初电厂长协兑现积极性相对偏弱，或与今年过年较早经济修复较慢有关，但近两周调研煤矿产地周边电厂及所属集团内部沿海省份电厂煤电机组基本已处于全负荷满发状态，

公司发布2022 年业绩快报。2022 年实现营业收入21.32 亿元（同比增长20.65%）；实现归母净利润1.80 亿元（同比下滑48.76%）；实现扣非后归母净利润1.59 亿元（同比下滑51.65%）。分季度看：2022 Q4 实现营业收入5.49 亿元（同比增长11.62%）；实现归母净利润1872 万元（同比下滑55.15%）；实现扣非后归母净利润1813 万元（同比下滑48.56%）。 　　观点：疫情背景下业绩承压，纳入并表范围变化+股权激励摊销+计提减值等多因素导致利润端表现不及收入端。疫后眼科、医美、骨科等业务有望快速恢复，2023 业绩高增长可期。 　　2022 年生产及销

贵金属：美制造业景气不及预期对冲部分转鹰压力，关注下周五非农数据。美国2 月Markit制造业PMI 终值47.3 不及预期（前值47.8，预期值47.8），2 月ISM 制造业PMI 公布值47.7 不及预期（前值47.4，预期值48），继续提示制造业萎缩风险，一定程度缓解部分紧缩压力；但同时美国2 年期美债利率周内继续创下新高，十年期美债利率突破4%关口，美元走强趋势明显。基于就业市场火热，美联储或仍担忧劳动力市场高景气会通过薪资引起持续性服务业通胀；市场继续交易边际转鹰预期，芝交所（CME）Fedwatch 工具预测3 月FOMC会议加息25BP 概率降至71.6%

　一、工业金属 　　1、行业观点：需求复苏得到验证，下游开工加速，库存拐点已临近? 事件一：据万得数据，本周电解铝社会库存为126.9 万吨，较上周增加0.1 万吨，累库大幅放缓。 　　观点：库存数据上，近期无论是社会库存还是交易所库存，都明显出现累库放缓的现象，本轮电解铝累库已接近尾声，库存高点的到来时间早于预期。主要原因是近期云南电解铝减产制约了产量的释放，同时近期地产、基建项目逐步开工，复工进度好于预期。我们认为本次云南减产极有可能不是短期事件，预示着今年电解铝产能释放持续不及预期，原本市场供给宽松的预期

市场情绪持续回落。本周市场热度均值为18.5，较上周均值变动-1.8 个百分点，处于2013 年以来19.5%分位水平。上证综指20 日滚动涨跌幅为2.0%，处于历史62.2%分位。创业板指20 日滚动涨跌幅为-6.1%，处于历史17.2%分位。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为51.1%，较上周变化29.7 个百分点。 　　本周大、中、小盘价值风格交易拥挤度分别变动-22.1%，-41.4%和-5.5%。本周大、中、小盘成长风格交易拥挤度分别变动-3.1%，-11.5%和-7.3%。当前市场成交额加权市盈率/市盈率中位数为1.94，较上周变动-1.5 个百分点，处于历史62.4%分位水平。