核心观点 　　1）京沪沿线京苏等地2010 年以来人口持续流入，长期客源持续增长；2 月中旬铁路客流已实现同比2019 年增长。 　　2）高铁网络加速贯通，2025 年“八横八纵”主干网络将基本形成，带动跨线列车持续增长。 　　3）京沪本线公布票价上涨20%，以2019 年旅客周转量推算净利润将增厚21.1 亿元。中长期来看，航空票价的持续提价打开了高铁票价提升空间。 　　4）京沪高铁可全部替换17 节编组列车，最大运力较当前可增长约14.1%，也可增加复兴号列车比例、增加夜间运营时间。 　　5）京福安徽连接各主要干线，承接安徽、河南及河北等

平行世界已然交汇。2 月以来，交易主线始终围绕通胀能否顺畅下行，货币政策是否真如鲍威尔所言鹰派。月初美联储议息会议中鲍威尔表态偏鹰，但市场仍秉持观望，随着美国非农数据以及通胀数据表现远超预期，持续验证通胀粘性较强，市场才逐渐意识到通胀抬升的风险加剧，美元指数反弹，其他资产价格普跌。此外，欧洲股市涨幅缩窄，非美地区需求好转的交易或也接近尾声。 　　主线一：加息终点的再定价。就业数据引发市场对加息的再定价。1 月美国非农数据的表现亮眼，引发市场对后续通胀上行担忧，进一步导致利率定价抬升，大类资产定价逻辑逐

　2022 年轮番经历了内外扰动，全年经济表现平淡。自去年底防疫政策优化之后，市场对2023 年政策发力颇有期待。这一期待从中央经济工作会议定调扩内需起，一直延续至今年春节之后。 　　近期两宏观数据让市场开始意识到，当前经济修复节奏偏快。一份是跃上荣枯线的2 月PMI，另一份是快速升温的地产交易量。面对偏强的基本面数据，市场开始调低对两会政策预期。 　　3 月5 日即将召开十四届全国人大一次会议，如何把握会议政策预期？ 　　我们基于两部分内容的研究基础，一是过往十年两会政策回溯，二是今年开年以来地方政策及国家部委政策

　投资观点： 　　“十四五”后三年铁路投资有望集中释放。“十三五”期间全国铁路固定资产投资稳定在约每年8000 亿元，平均投资额达到7980 亿元，较“十二五”期间提升934 亿元。 “十三五”规划圆满收官，“四纵四横”高铁网提前建成，“八纵八横”高铁网加密成型。2021、2022 年全国铁路完成固定资产投资分别为7489、7109 亿元，同比减少4.22%、5.07%。 　　国铁集团发展改革部副主任赵长江在2022 年1 月19 日召开的国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》上表示，预计铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当

　　推荐逻辑：1） 未来1-2年下游周期性复苏有助于公司传导成本压力，利润端修复将带动估值回升。我们测算认为公司ROE 有望由当前的12.3%修复至16.0%左右。2）公司高频高速覆铜板核心性能已比肩海外龙头，未来受益于全球5G基站建设与Eagle Stream换代周期中的份额提升，公司在特种基材市场全球市占率有望由5.0%提升至6.6%。3）未来三年公司新增产能0.2 亿平米/年，新产能释放有望推动公司全球市占率由13.0%提升至15.5%。 　　毛利率阶段性见底，未来周期复苏或将带动利润侧修复。2022年公司受上游玻纤布、铜等原材料价格上行致使成本端承压

　推荐逻辑：强主业，定激励，谋发展。1）确定以医疗器械板块与制药装备板块为主业的聚焦战略，2021年两大主业板块占公司收入占比提升至50%，未来将持续提高主业占比，提升盈利能力。2）2021 年公司发布股权激励，以2020 年扣非利润2亿元为基础，设定2022 年-2024 年扣非归母净利润增长率分别不低于85%、110%和130%，极大提高公司员工积极性。3）募投项目不超过12.8亿元，用于器械和制药装备研发和产业化相关项目。 　　医疗器械：丰富产品储备加速国产替代。“贴息”政策落地，全国数千亿级医疗设备更新改造需求即将释放，在国产替代加速

晨鸣集团成立于1958 年，2021 年公司在山东、广东、湖北、江西、吉林等地建有6 个生产基地，年浆纸产能达1100 多万吨。 　　营收端：分纸种，2013-2021 年公司双胶纸、白卡纸、静电纸营收占机制纸营收比重呈上升趋势，铜版纸、其他机制纸营收占机制纸营收比重呈减少趋势。2021 年营收占总较大的纸种为白卡纸（ 32.95%）和双胶纸（25.07%）。22Q1-3 归母净利润2.41 亿，同比减少89%。公司预告22 年归母净利润1.6-2.0 亿，同比减少92.25%~90.32%。主要系毛利率同比减少，疫情导致机制纸销量同比减少；原材料及能源价格大幅上涨。 　　毛利端

【事项】 　　近日公司公告了2022 年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入2.42 亿元，同比增长9%；实现利润总额5689 万元，同比下降22%；实现归母净利润5403 万元，同比下降18%；扣非归母净利润4420 万元，同比下降31%。 　　【评论】 　　短期业绩承压。2022 年上半年，公司对工业自动化检测产线的场景和需求的理解逐步加深，嵌入式智能仪器模块检测方案从原主要应用在PCBA 功能检测环节拓展到模组检测环节，新产品锂电池保护板测试仪在模组检测环节实现规模销售，带来营业收入增长。但是第四季度新冠疫情反复，全球经济衰退，消费电子