5 月农业农村部生猪专题数据解读。（1）能繁母猪：产能小幅回升。25 年5月底能繁母猪存栏量4042 万头，环比+0.1%，同比+1.2%。 （2）生猪供给：

　　屠宰季节性增量，均重达峰。5 月生猪出栏屠宰量3216 万头，环比+4.5%，同比+20.6%，随着消费季节性回升，生猪屠宰量也相应增长。均重方面，5 月宰后均重达峰至92 公斤以上，随后开启回落。（3）价格&利润：5 月小幅跌价，行业维持微利。1）价格方面，5 月商品猪出栏均价小幅降至14.92 元/公斤，环比-0.9%，同比-5.4%。仔猪销售均价为39.14 元/公斤，环比-0.1%，同比+1.1%。2）盈利方面，5 月行业利润继续缩窄，整体维持微利。5 月规模场肥猪头均利润降至49 元/头（4 月为86 元/头），散户肥猪头均利润21 元/头（4 月为50 元/头）。

　　本周猪价上涨。根据博亚和讯，7 月4 日全国外三元生猪均价为15.35 元/kg，周环比上涨4.28%，15 公斤仔猪均价31.33 元/公斤，周环比下跌0.85%。根据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为128.64kg，周环比上升0.50kg，全国冻品库容率为14.23%，环比上升0.10pct。本周受南方强降雨、夏季断档期影响，供应端缩紧，叠加月底月初规模场缩量挺价，猪价大幅上涨。但随着屠企减量保价，养殖端出栏意愿有所松动，猪价涨势渐缓。

　　本周玉米、小麦、豆粕现货价格上涨。截至7 月4 日，玉米现货均价为2436.27 元/吨，环比上涨0.22%；豆粕现货均价2916.29 元/吨，环比上涨0.46%；小麦现货均价为2451.06 元/吨，环比上涨0.19%。玉米方面，国内玉米价格窄幅震荡运行。华北地区受进口玉米拍卖消息影响，价格小幅下调。东北粮源持续外流，玉米供应逐渐偏紧，贸易商仍挺价看涨，部分深加工企业提价锁粮。豆粕方面，国内豆粕现货价格震荡调整。供应端，美国温暖气温利好大豆生长，巴西大豆产量上调，进口大豆供应充足。需求端，终端市场按需提货，油厂库存回升幅度加大，部分地区出现催提现象。

　　天然橡胶价格上涨。截至7 月4 日，国内天然橡胶期货价格为14075 元/吨，周环比+0.21%。供给端，东南亚产区多雨情况持续，近期未见供应大幅放量，但市场对25 年全球天胶增产仍存在相对一致的预期。库存端，受海外船期延迟影响，近期进口橡胶集中到港带动青岛地区橡胶库存持续回升，本周已增至62.47 万吨，具体来看，本周青岛一般贸易库存52.76 万吨，周环比+1.54 万吨，保税区库存9.71 万吨，环比-0.08 万吨。

　　投资建议：（1）生猪养殖板块，近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好。长期视角下，产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。（2）后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，后周期板块业绩已逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物。（3）种植链，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

　　风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。