人身险方面，累计增速延续走扩，寿险为主要驱动或反映分红险销售逐步向好。根据国家金融监督管理总局及公司保费收入公告，1-5 月人身险公司保费收入增速为+3.3%，较1-4 月的1.3%增速走扩，上市险企中新华（+26.1%，前值为+27.0%）、太保（+10.2%，前值为+10.4%）延续高增，对应市场份额分别为太保（5.9%）、新华（4.3%），分别同比+0.4pct、+0.8pct，预计主要受益银保报行合一以及银行网点1+N 合作放开下头部险企竞争优势凸显，推动行业集中度提升。其中寿险单月保费增速为+24.1%，虽然较前值的+16.8%延续走扩，预计险企分红险产品销售逐步向好；健康险单月保费增速为-6.3%（前值为-2.3%），意外险单月保费增速为-8.5%（前值为-6.5%），增速均放缓预计一方面来自需求偏弱，另一方面来自险企主要发力分红险转型。另外1-5 月的万能险和投连险保费收入分别同比-4.3%、-18.6%，较前值的-4.8%、-0.6%延续负增，万能险增速有所改善，而投连险保费增速明显下滑。

　　财产险方面，车险增速延续走扩，农险增速回暖而健康险延续高增。

　　根据国家金融监督管理总局及公司保费收入公告，1-5 月财产险公司保费收入增速为5.2%，较1-4 月的5.2%保持不变，上市险企中众安（+12.3%，前值为+12.7%）>太保财（+0.5%，前值为+0.7%），市场份额分别为太保财（11.8%）、众安（1.8%），分别同比-0.6pct、+0.1pct，其中太保财保费增速低于行业水平主因公司主动调整车险业务结构，降低商用车占比以提高业务质量。分险种看，车险5 月单月同比增速为+4.7%（前值为+4.5%），对比去年同期+3.3%延续走扩，预计受益汽车销量回升和车均保费企稳（累计5 月乘用车/新能源车销量同比+12.6%/+36.9%，数据来源于中国汽车工业协会）；非车险单月同比+6.3%（前值+6.9%），其中农险、健康险、责任险、意外险分别为+6.4%（前值为-5.5%），+21.5%（前值为+14.7%），-2.2%（前值为+8.8%）、+12.5%（前值为+25.7%），农险增速有所回暖，健康险增速延续走扩，责任险或受非车险报行合一导向下高COR 业务萎缩。

　　投资建议：寿险加快分红险转型，财险保费增速稳健，低估值下维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、中国人保（A）、中国人民保险集团（H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

　　风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。