贸易摩擦背景下，优选装备出口与新技术方向2024 年10 月机械行业整体估值水平在流动性充裕、主题性行情带动下整体向上，预计下半年主题性行情仍将持续。同时对于更注重基本面的龙头公司，估值与机械行业整体分化较大，位于低位，已具有安全边际。在贸易摩擦叠加需求仍有不确定性的背景下，2025H2 机械行业主要的投资思路主要有两部分：1）长期来看选择具备全球竞争力的龙头企业，贸易摩擦推动全球本地制造趋势上升，将持续利好具备全球竞争力的中国高端装备企业出口。内需在部分细分领域已经有所好转，龙头公司有望率先实现盈利能力的修复，同时当前估值正处于历史较低位置，具备长期投资价值。2）短期来看，今年以来部分成长性的新技术方向取得技术突破与政策支持，发展加速，优选固态电池、人形机器人、可控核聚变等。

　　贸易摩擦推动全球本地制造，有望加快高端装备出口复盘日本，贸易摩擦本质推动其全球化，出口地区多元化+海外资本开支加快。美日贸易摩擦后，日本对美国出口占其总出口的比重明显下降，同时新兴市场的快速增长为日本出口提供了新的动力。90 年代后，日本一方面加大对新兴市场出口力度，另一方面日本对海外资本开支占比显著提升，海外生产占比在90 年代后则持续提升，日本海外机械订单占比从20%（1990）左右提升至40%+（2008）。借鉴日本经验，贸易摩擦可推动装备全球化渗透率提升，具备装备出海+本地制造能力的龙头企业最终将加速实现国际化。

　　当前中国工业品在全球工业生产中占比仍有较大提升空间。复盘近年来得益于全球份额提升而兑现业绩高增的企业，我们认为关税、成本等影响导致的终端产能外迁以及海外资本开支的结构性景气为中国企业提升全球份额的重要机遇。当前中国国内龙头已具备全球竞争力，已具备提升全球份额的基础条件，中长期来看，若结构性机会开启，龙头全球份额有望快速提升，且海外空间当前数倍于国内，份额提升叠加切入新市场，有望贡献业绩成长。

　　成长角度：推荐技术突破与政策支持的新技术

　　固态电池设备：全固态硫化物电池因其高安全和高性能的特点被视为理想解决方案，从设备端来看，核心工序区别主要在于：1）前道，固体电解质和正负极片制造，全固态更适配干法工艺；2）中道，叠片+胶框印刷+等静压取代卷绕工艺，并删除注液环节；3）后道，采用高压化成分容工序。

　　人形机器人：零部件、本体厂商持续扩容，且逐步成熟，手眼脑+场景落地更加关键。手眼脑目前壁垒较高，软硬件集合，发展瓶颈比较突出。场景落地决定需求，持续看好搬运分拣、电力巡检、纺织场景。

　　可控核聚变：目前虽还在0-1 阶段，距离商业化仍有较长时间，但随着工程可行性验证的项目建设推动，国家主导背景下，相关项目的资本开支有望持续落地。产业链环节重点关注：1）上游供需紧张的高温超导带材；2）高价值占比的设备&部件，电源、第一壁、偏滤器等。

　　风险提示

　　1、行业复苏不及预期；2、海外拓展不及预期；3、新技术拓展不及预期；4、行业竞争加剧。