如何看待“反内卷”对交运的影响？

　　7 月1 日，习总书记主持召开中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大市场建设”，提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。从“反内卷”角度，梳理交运投资机会：航空协同加强，从“追份额”到“要收益”；快递价值转型，从“价格战”到“价值战”；港口区域整合，从“一港一企”到“区域协同”。

　　出行链：暑运启动缓慢，收益有所承压

　　7 月4 日，本周暑运逐步启动，国内客运量七日移动平均同比增加5%，增速有所提升；国际客运量延续高增，七日移动平均同比增加16%；客座率延续大幅提升的趋势，七日移动平均国内客座率同比增加1.9pcts，国际客座率同比增加0.7pcts；受燃油附加费影响，国内含油票价略有承压，七日移动平均同比下跌9.7%，本周暑运开启但需求爬升缓慢，国内七日移动平均裸票价格同比下降6.0%，短期收益有所承压。展望后市，航空赔率具有强吸引力，多因素共振向好；供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明；收入与成本共振，周期弹性终释放，首先推荐A股民营航司以及港股三大航；若PMI 指标显著反转，推荐弹性标的A 股三大航。

　　海运：OPEC+继续增产，油运需求提振待兑现

　　油运继续回调：本周克拉克森平均VLCC-TCE 下跌18.2%至24k 美元/天。需求季节性放缓，油轮运价继续回落。集运美线继续下跌：本周外贸集运SCFI 综合指数环比下跌5.3%至1,763点。本周美线运价继续下跌；欧线运价有所提涨；南美景气度受运力抽调支撑。6 月27 日当周，内贸集运运价PDCI 环比下跌1.6%至1,087，淡季运量疲软主导运价低位震荡。散运大小船分化：本周BDI 指数周环比下跌5.6%至1,436 点。本周大船货盘不足叠加可用运力增加，运价承压；印尼和澳洲煤炭货盘推动中小船运价走强。本周，OPEC+达成协议，同意将8 月石油产量提高54.8 万桶/日。回顾过去，4-5 月增产不及预期加之整体供需偏弱，运价承压；展望未来，OPEC+连续4 个月超预期增产，根据测算，OPEC+4 次增产落地，VLCC 产能利用率将提升5 pct，拐点渐进。投资角度，中东局势平稳，持续看好区域内集运，推荐业绩确定性高的中谷物流和海丰国际；油运回归基本面，OPEC+增产逐步兑现，关注中远海能、招商轮船。

　　物流：空运运价表现韧性，蒙煤运量持续走弱

　　1）快递件量：6 月23 日-6 月29 日，邮政快递揽收量37.6 亿件，同比增长16.0%，行业需求维持稳健增长。2）大宗商品公路运输价格：本周大宗商品运价同比上升6.3%，中美关税战的“暂缓”以及降息降准的落地，外部压力短期得到缓解，大宗运价环比改善。3）航空货运价格：本周浦东机场货运价格环比增长0.5%，美国关税政策逆转，跨境运价保持平稳。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：焦煤需求持续走弱，蒙煤运量短期承压。重视一内一外两条投资思路:1）顺丰持续向内挖潜，激活经营驱动件量快增，净利率有望稳步改善。2）极兔东南亚份额优势有望扩大，海外业务空间广阔，估值具备性价比。此外，重视电商快递行业分化的非线性拐点，自下而上推荐申通、圆通和中通。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。