事件：7 月11 日，财联社报道，中证协发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，就券商承销保荐业务、财富管理业务、国际化、薪酬改革等方面提出28 条措施。

　　承销保荐业务：严禁阶梯递增收费，投价报告质量纳入投行执业质量评价体系，券商投行业务从通道制向以功能性为导向的服务型转变。2025 年2 月起实施的《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》已经明确要求规范券商承销保荐收费模式。本次中证协作为自律机构再次重申，并把规范范围拓展至投价报告，进一步细化券商投行业务项目筛选、辅导、尽职调查及上市后持续督导等环节的执业标准。对资本市场而言，券商提升执业能力可以为资本市场输送高质量企业，优化市场生态，在A股IPO 调整近2 年和科创板定向松绑之际意义重大；对上市公司而言，或将减轻其融资成本；对投资者而言，券商强化中介机构责任可以减少将风险转移可能性；对券商自身而言，投行业务从以规模为导向的通道业务转向以功能性为导向的专业服务型业务，风险定价能力&价值挖掘能力强的券商往往能够享受到企业全业务链、全生命周期的综合金融需求的机遇，投行业务集中度将提升。

　　财富管理：鼓励券商申请基金投顾业务资格，券商有望将银行理财、保险产品纳入财富管理大版图。基金投顾：基金投顾是券商财富管理业务转型的核心抓手，自2019 年基金投顾业务试点以来，60 家试点机构中券商有29 家，相较于公募基金、银行和第三方，券商可以凭借自身投研能力、线下客户服务网点、客群基础风险偏好相对高的特点把优势做深做实。随着居民存款搬家、个人养老金业务全面铺开，券商基金投顾可以向多领域横向延伸。销售银行理财、保险产品：早在2012 年证监会就出台《证券公司代销金融产品管理规定》，明确券商可以代销保险产品及商业银行理财产品，中信证券、广发证券、中国银河、招商证券等在内的8 家券商彼时具备资质。单一机构产品体系无法满足居民“一站式”资产配置需求，券商理应丰富代销产品货架：根据Wind，目前我国大资管市场中，银行理财产品规模29.14 万亿元、保险产品27.67 万亿元、信托产品29.56 万亿元、公募基金31.94 万亿元，而券商私募资管规模仅6.08 万亿元。从人民性与功能性角度出发，券商都应该拓宽财富管理业务金融产品覆盖度，为客户提供全方位的资管服务的同时也可以通过销售多元金融产品获得稳定收益。

　　国际化：中资券商国际业务发展迈入发展新阶段。《实施意见》明确要推动证券业国际化，伴随中国内地-中国香港两地互联互通不断完善，中资企业出海浪潮催生丰富跨境IPO、境外发债、跨境并购需求，稳定币&加密货币的发展催生境外财富管理等需求，均驱动中资券商丰富跨境金融产品和服务供给，利好国际业务收入占比高的券商。

　　舆论管理与薪酬改革：坚定唱响经济光明论，落实券商稳健薪酬要求。舆论管理：在“国家队”托底权益市场、央国企率领回购增持的同时，券商作为资本市场与投资者之间的宣传口，更应该做好经济宣传、精准解读政策、引导强信心增底气，从自身主要业务自营端做好逆周期布局。薪酬改革：稳健的薪酬制度是券业高质量发展基础，考核是业务的指挥棒。长效合理的薪酬激励机制可以使得券商人员与投资者利益得以长期绑定（如投行业务从按保荐结果付费、规模溢价付费模式转向按项目分阶段支付、严禁递增收费，使得券商投行“可批性”向“可投性”转变；财富管理考核若重销售保有轻客户回报，则极易造成客户利益受损、信任度下降）。

　　投资分析意见：证券业进入高质量发展阶段，强烈看好券商板块。我们推荐3 条投资主线。1）受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H；2）业绩弹性较大的券商，推荐东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H；3）国际业务竞争力强的标的，我们推荐中国银河A+H、中金公司A+H。

　　风险提示：经济下行；流动性收紧；稳定币法案推进不及预期。