本期投资提示：

　　市场表现：本周申万医药生物指数上涨1.8%，同期上证指数上涨1.1%，万得全A（除金融石油石化）上涨1.7%。本周医药生物指数在31 个申万一级子行业中表现排名第16。各三级板块涨跌幅为：原料药（+1.0%）、化学制剂（+1.5%）、中药（+1.1%）、血液制品（+0.9%）、疫苗（+3.6%）、其他生物制品（-1.6%）、医疗设备（+0.3%）、医疗耗材（+1.0%）、体外诊断（+1.5%）、医药流通（+2.1%）、线下药店（-1.3%）、医疗研发外包（+9.3%）、医院（+1.4%）。当前医药板块整体估值30.2 倍（PE-2025E），在31 个申万一级行业(2021)中排名第6。

　　2025 年医保目录调整正式启动：7 月10 日，国家医保局正式对外公布《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等一系列文件，包括《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南》、《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。符合条件的申报主体可在7 月11 日至20 日期间，通过国家医保服务平台进行网上申报。这是我国首次设立商保创新药目录，该目录主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本目录的药品。

　　中方限制采购欧盟医疗器械：7 月6 日，财政部发布关于在政府采购活动中对自欧盟进口的医疗器械采取相关措施的通知，根据有关法律法规，经批准，财政部决定在政府采购活动中对部分自欧盟进口的医疗器械采取相关措施。采购人采购预算金额4500 万元人民币以上的医疗器械（具体品目清单见附件）时，确需采购进口产品的，在履行法定程序后，应当排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与。

　　默沙东百亿美元获取COPD 新药：7 月9 日，默沙东宣布与专注于呼吸系统疾病的生物制药公司Verona Pharma（VRNA）达成最终协议。根据该协议，默沙东将通过一家子公司以每股107 美元的价格收购Verona 的美国存托股票（ADS），交易总价值约为100 亿美元。Verona Pharma 专注于慢性呼吸系统疾病药物的开发和商业化，恩司芬群（Ensifentrine，Ohtuvayre）是该公司开发的一款全球首创的磷酸二酯酶3/4（PDE3/4）抑制剂，也是20 多年来首个用于治疗COPD 的新型吸入机制药物。

　　投资分析意见：创新药板块的产品收入和对外授权过去三年来一直保持着较快增长，今年来大额BD 交易频出，推动创新药行情呈现出向整体板块扩散趋势，医保目录调整将首度纳入商保创新药目录，重点提示关注未来有大品种放量及BD 预期的创新药公司及产业链相关的CXO 公司：恒瑞医药、贝达医药、迪哲医药、益方生物、诺诚健华、首药控股、复旦张江、新华制药、海南海药、一品红、药明康德、凯莱英等。

　　风险提示：集采降价风险，研发失败风险。