本报告导读：

　　上周信用债市场净融资增加，交投规模减少，收益率整体上行但韧性强于利率债，信用利差表现分化，中短端多被动收窄。

　　投资要点：

　　一级发行：净 融资增加。上周（2025 年7 月7 日-7 月11 日）短融发行740.4 亿元，到期649.1 亿元，中票发行1030.2 亿元，到期530.9亿元；企业债到期41.1 亿元；公司债发行1004.2 亿元，到期595.8亿元。上周主要信用债品种共发行2774.8 亿元，到期1817 亿元，净融资957.8 亿元，较前一周（6 月30 日-7 月4 日）的净融资906.4亿元有所增加。

　　二级交易：交投减少，收益率多上行。上周（2025 年7 月7 日-7 月11 日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交8575.72 亿元，较前一周（6 月30 日-7 月4 日）8722.75 亿元的成交减少147.03 亿元。中票收益率多上行，具体来看，与7 月4 日相比，7 月11 日3 年期AAA 中票收益率上行3.34BP 至1.81%，3 年期AA+中票收益率上行1.34BP 至1.86%，3 年期AA 中票收益率上行1.34BP 至2.01%。中短期票据与国开债利差表现分化，中短端多被动收窄。1 年期中票利差分位数分别从23%、12.6%、7%、4.3%、2.3%下行至4.3%、1.4%、0.6%、0.2%、0.1%。10 年期中票利差分位数分别从52.4%、33.2%、29.6%、29.8%、23.1%分化至54.9%、31.9%、25.2%、23.1%、18.3%。

　　信用评级调整及违约跟踪。上周（7 月7 日-7 月11 日）境内评级机构评级上调的发行人有5 家，为江苏长江商业银行股份有限公司、山东发展投资控股集团有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、赣州发展投资控股集团有限责任公司和赣州城市投资控股集团有限责任公司，其中赣州发展投资控股集团有限责任公司和赣州城市投资控股集团有限责任公司为城投平台，其余均非城投平台；境内评级机构评级下调的发行人有1 家，为郑州煤炭工业(集团)有限责任公司，非城投平台；上周无展期或违约债券。

　　风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。