固定收益农村金融机构持有多少债券？——农商行债券投资情况梳理：近年来，农商行逐渐成为债券市场的重要参与者。中长期来看，商业银行债券投资占比或趋于上升。截至2025 年3 月末，农村金融机构资产规模达59.9 万亿元，倘若债券投资占比与中小型银行一致，持有债券规模达13.6 万亿元。需要关注农商行债券投资可能的监管政策。利率债看窄幅震荡，继续看多长久期下沉城投及资本债。我们认为25Q3 降息的可能性低，但当前央行较宽松，利率债很难明显调整，看窄幅震荡。我们建议，利率债波段操作紧盯资金面，一旦收紧就防守。6 月初以来我们持续看多长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，力推民生、渤海、恒丰长久期资本债，看多城投点心债及美元债。继续关注港股银行机会。关注中华财险资本补充债投资机会。

　　风险提示：经济可能好于预期，央行可能收紧资金面，可能引发债市调整；农商行等银行自营投资债券及基金监管政策可能收紧；理财估值整改后，信用债波动可能加大。

　　金属新材料关税落地，铜价承压——有色金属大宗金属周报：铜：周三凌晨特朗普宣布将对铜征收关税50%，将于7 月下旬或8 月1 日实施。美国铜关税提前落地，预计全球库存转移将结束，受此催化，美铜大涨，伦铜和沪铜价格承压。短期来看，受关税落地催化，预期全球库存转移结束，铜价承压回落。但在低库存水平支撑和后续旺季到来，我们认为铜价下方仍有支撑，我们预计沪铜短期将在7.7-7.9 万元/吨区间震荡运行。后续重点关注：1）铜关税落地和执行时间的可能变化；2）关税落地后全球铜库存变化情况；3）9 月美联储降息预期。铝：库存维持低位，铝价高位震荡。氧化铝：期货价格反弹带动现货回升，氧化铝价格偏强运行。电解铝：库存维持低位，铝价高位震荡，铝价上行空间或受限于淡季需求及挤仓缓解，维持2.0-2.1 万元/吨的判断。锂：锂价底部反弹，主要受“反内卷”催化，静待后续矿端减产及旺季需求支撑。钴：刚果金延长钴出口禁令3 个月，关注钴价反弹机会。

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。