总量研究

　　【策略】哪些行业中报业绩可能更占优势？——策略周专题（2025 年7 月第1 期）在此前的报告中，我们构建了行业的业绩预测框架。相比财报数据，该预测框架更加高频，一定程度上能提前对行业业绩进行预测。从预测结果来看，制造板块业绩增速可能最高，而TMT 改善幅度可能最大。行业方面，轻工、有色、非银等行业中报业绩增速可能较高，而建材、电子、通信等行业中报业绩改善幅度则可能较大。

　　【债券】二级市场价格明显回调，市场交投热情环比减少——REITs 周度观察（20250707-20250711）

　　2025 年7 月7 日-2025 年7 月11 日（以下简称“本周”），我国已上市公募REITs二级市场价格整体回调：加权REITs 指数收于142.35，本周回报率为-1.26%。与其他主流大类资产相比，回报率由高至低排序分别为：可转债>A 股>原油>黄金>美股>纯债>REITs。本周主力净流入总额为7483 万元，市场交投热情有所回落。

　　【债券】连续三周上涨——可转债周报（2025 年7 月7 日至2025 年7 月11 日）本周转债市场继续上涨，全周中证转债指数涨跌幅为+0.8%，连续三周上涨；本周中证全指变动为+1.5%。2025 年开年以来，中证转债涨跌幅为+8.8%，中证全指数涨跌幅为+6.2%，转债市场表现好于权益市场。展望后市，基本面、宏观政策仍是当前转债市场重要的影响因素，可以继续关注提振内需、反内卷等领域转债。

　　【债券】光大固收信用利差数据库_20250711

　　上周行业信用利差涨跌互现。上周煤炭和钢铁信用利差整体下行。上周各等级城投和非城投信用利差整体下行。上周国企和民企信用利差整体下行。上周区域城投信用利差涨跌互现。

　　行业研究

　　【汽车】商业化要素齐备，无人物流时代开启——无人物流车跟踪报告(买入)无人物流车当前以中短途运输为主，或有望重构城市配送产业生态。商业化落地要素齐全，无人物流车有望率先放量。预计2030E 无人物流车市场规模可超百亿元。看好具备平台化供应能力、且与头部无人物流车企深度绑定的零部件企业。建议关注1）域控供应商：小马智行、经纬恒润、天准科技、德赛西威；2）底盘供应商：亚太股份、万朗磁塑、伯特利。

　　【非银】长周期考核权重升至70%，利好险资加大入市力度——《进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》点评(增持)

　　本次《通知》在进一步拉长ROE 考核周期的同时，新增对“（国有）资本保值增值率”的长周期考核要求，对险企财务报表短期波动的容忍度显著提升。长周期考核制度的持续完善有助于疏通保险资金长期投资的制度堵点，允许长期资金以“时间”换“空间”，熨平短期市场波动对业绩的影响，进而加大入市力度。

　　【石化】OPEC+加速完成增产目标，IEA 再度下调原油需求预期——石油化工行业周报第411 期（20250707—20250713）（增持）

　　本周北半球夏季原油需求高峰来临，全球炼厂需求有望增长，叠加欧盟、美国即将出台新的对俄制裁措施、OPEC+将于10 月暂停增产的消息驱动市场对供需前景的预期改善，油价反弹。截至2025 年7 月11 日，布伦特、WTI 原油分别报收70.63、68.75 美元/桶，较上周收盘分别+3.1%、+3.4%。风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

　　【基化】陶氏拟关闭英国有机硅工厂，有机硅景气有望迎来底部回升——基础化工行业周报（20250707-20250713）（增持）

　　7 月7 日，陶氏化学发布公告表示拟关闭位于英国巴里的基础硅氧烷工厂，该工厂约拥有14.5 万吨/年硅氧烷产能。随着陶氏英国有机硅产能的退出，欧洲方面有机硅供给将明显缩减，一方面有助于缓解有机硅因全球产能过剩所带来的价格下行压力，另一方面也有利于提升我国企业对于高品质有机硅产品的出口规模。风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

　　【农林牧渔】6 月猪企销售月报解读——光大证券农林牧渔行业周报（20250707-20250713）（买入）生猪养殖板块，近期政策端指引下，宰后均重加速回落，量价重新匹配，猪价预期转好。长期视角下，产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期。重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团。

　　【金属】6 月中国消费商电解铜库存创近6 年同期新低——铜行业周报（20250707-20250711）（增持）本周小结：特朗普7 月10 日宣称自8 月1 日起对铜加征50%关税；自2025 年2 月以来的全球铜库存流