公司Q2 业绩超市场预期。公司H1 实现归母净利3.0-3.6 亿元，同增79%~115%，扣非净利3.2-3.8 亿元，同增156%~204%；其中Q2 实现归母净利1.6-2.2 亿元，同增63%~125%，环增11%~54%，扣非净利1.7-2.3 亿元，同增124%~203%，环增15%~55%，Q2 业绩超市场预期。

　　Q2 出货近1.8 亿颗，环增30%，单颗盈利升至0.6 元。传统锂电端，出货方面，25 年H1 出货超2 亿颗，同增20%，其中Q2 出货1.7-1.8 亿颗，同环比+75%/+30%，我们预计全年出货7 亿颗，同增60%。盈利方面，锂电Q2 贡献利润1 亿+，单颗盈利增至0.6 元，环增50-60%，表现超市场预期，系产品涨价+稼动率提升，随着马来工厂Q3 产能释放，我们预计全年单颗盈利0.5 元+，贡献利润4 亿元。

　　新领域布局放量在即，推出半固态圆柱新品。锂电新品端，公司BBU成功适配GB300，25 年预计出货100 万颗，27 年预计出货破千万颗。

　　公司7 月推出半固态圆柱新品，能量密度350wh/kg，循环寿命超8000次，支持1C/3C 充放电，量产验证预计年底完成，后续计划27 年量产500Wh/kg 的全固态圆柱电池。新领域看，BBU、机器人、Evtol 等预计26-27 年开启放量，产品盈利能力大幅优于传统主业，公司锂电板块有望迎来第二增长曲线。

　　LED 业务盈利亮眼，金属物流保持稳健。公司LED 业务25Q2 贡献利润超5 千万元，环增15%，盈利表现亮眼，随着下游需求持续回暖，高端产品占比提升，我们预计全年贡献利润1.5-2.0 亿元，同增35%+，此外公司已推出CSP 芯片级封装产品，26-27 年有望贡献增长点；公司金属物流业务25Q2 贡献利润4 千万元，环比微增，我们预计25 年有望贡献利润1.7 亿元+，持续贡献稳定现金流。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期，我们上修25-27 年归母净利预期7.5/10.0/13.1 亿元（此前预期6.5/8.2/10.5 亿元），同比+55%/+33%/+31%，对应PE 为21x/16x/12x，给予25 年30x PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。