银行板块表现弱于市场:本周沪深300指数上涨0.82%,银行板块下跌1%。国有行、股份行、城商行、农商行分别+1.31%、-1.53%、-2.69%、-0.42%。个股方面,15家上市银行上涨,厦门银行(+8.73%)、民生银行(+6.09%)、贵阳银行(+4.89%)、农业银行(+4.81%)、郑州银行(+4.23%)涨幅居前。截至7月11日,银行板块PB为0.70倍,股息率为5.54%。

险资长周期考核强化,增厚银行股红利价值:7月11日,财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资,进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》,主要调整内容包括:(1)将经营效益类指标(占比25%)中的净资产收益率、(国有)资本保值增值率的核方式均调整为:当年度指标(权重30%)+3年周期指标(权重50%)+5年周期指标(权重20%)”;(2)要提高资产负债管理水平,合理确定权益投资比例:(3)要注重稳健经营努力增厚长期稳定收益。银行板块估值有望持续受益中长期资金流入。本次调整有利于推动险资增配权益资产,拉长资产配置久期,降低收益波动,银行红利价值吸力持续凸显。银行股业绩波动相对较小,分红保持稳定,具有较好的中长期收益确定性、稳健性,符合险资“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向。同时,当前银行板块估值仍处十历史较低水平,股息率仍位十行业前列。红利价值有望继续吸弓中长期增量资金流入。此外,考虑到宽基指数ETF韧性较好,有助熨平短期市场波动,也为险资入市的重要渠道,银行权重股有望受益。截至202501,保险公司权益投资占比约13.3%,距监管上限仍有较大提升空间,银行板块资金面预期面临进一步改善。根据2025年4月《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》的规定,综合偿付能力高于150%的保险公司权益投资比例上限提高至30-50%。

投资建议:险资长周期考核强化,增厚银行板块红利价值;公募低配有望修复,ETF扩容加速利好权重股,增量资金加速银行估值重塑。一揽子金融政策加码,结构性工具加力,银行基本面积极因素持续积累,业绩拐点可期。我行继续看好银行板块配置价值,维持推荐评级。个股方面,推荐工商银行(601398)、农业银行(601288)、邮储银行(601658)、南京银行(601009)、齐鲁银行(601665)、苏州银行(002966)、沪农商行(601825)。

风险提示:经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险;关税冲击,需求走弱风险。