一周观点：看好下半年ADC、双抗与CAR-T 等产品BD 催化延续

　　中国在全球创新药BD 交易中的项目数占比从2019 年的3%跃升至2024 年的13%，金额占比从1%提升至28%。2025 上半年中国创新药License out 总金额更是已接近660 亿美元，赶超2024 全年BD 交易总额，MNC 对中国创新药资产关注度有望延续。

　　其中，ADC 和双抗是2025 年上半年重要的交易品类。我们认为，短期内ADC、双抗领域交易有望延续，2025H2 或有数项相关BD落地。中长期看，三抗、CAR-T、TCE、干细胞等平台产品BD 有望快速增多。疾病谱方面，MNC 公司对于代谢内分泌、自身免疫产品购买意愿显著提升。考虑到成药确定性，对于拥有丰富后期相关管线的创新药企有望持续受益。

　　本周细分板块表现

　　本周医药生物上涨1.82%，跑赢沪深300 指数1pct，在31个子行业中排名第16 位。2025 年7 月至今医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300 指数2.1 pct。本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨9.29%；疫苗板块上涨3.61%，医药流通板块上涨2.1%，体外诊断板块上涨1.53%，化学制剂板块上涨1.5%；其他生物制品板块跌幅最大，下跌1.55%，线下药店板块下跌1.29%，医疗设备板块上涨0.31%，血液制品板块上涨0.86%，原料药板块上涨0.98%。

　　推荐及受益标的：

　　推荐标的：仿创Pharma 信立泰、创新药弹性标的热景生物；医疗器械&耗材：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗等。受益标的:创新药H 股：信达生物、康方生物、再鼎医药、科伦博泰、百济神州、三生制药、亚盛药业、来凯医药、科伦博泰生物-B 等；创新药A 股：泽璟制药、益方生物、迈威生物、迪哲医药、诺诚健华、汇宇制药、欧林生物、康弘药业、百利天恒、浩欧博等。中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等，医疗器械&耗材：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、维力医疗、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包等，CXO：药明康德、康龙化成、凯莱英、晶泰控股、诺泰生物等。

　　风险提示：

　　美国加关税事件恶化风险、行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险行业黑天鹅事件。