利空因素扰动，继 续看好债市，还有哪些理由？

　　近期债券市场的扰动因素有所增加。股债跷跷板与宏观叙事扰动债市行情，二季度数据处于披露窗口期，7 月中旬迎来资金面的考验（大税期、MLF到期），超长特别国债的供给也带来了一定短期扰动。

　　站在当前时间点，我们对于债券市场依然较为乐观，除了宏观与政策叙事对于债市不空之外，微观层面我们可以看到，大行对于短债的买入较为持续，且上周达到超1000 亿元的量级，对于短债而言是明显的利好（资金不发生明显收紧），同时长短端的期限利差来到了30bp，10Y 国债到期收益率进一步下行的空间已经打开，利率压低可能只是时间问题。

　　从市场情绪的角度出发，本周超6 成固收卖方看多债市，情绪依然较为乐观，18 家偏多、8 家中性、1 家偏空，其中：

　　① 67%机构均持偏多态度，关键词：股债跷跷板影响不大，利空因素不显著，资金持续宽松，内外需可能走弱，机构负债端下调；② 30%机构均持中性态度，关键词：预期提振基本面带来的利率调整风险，债券久期及杠杆已处于高位；

　　③ 4%机构均持偏空态度，关键词：债市资金拥挤，货币政策对经济支持度较大，下半年经济或将不会明显下行。

　　固收买方观点整体为中性，情绪指数未变。从当前市场买方观点来看，5家偏多，19 家中性，其中：

　　① 21%机构均持偏多态度，关键词：资金面平稳的预期未变，基本面的支撑依在，欠配逻辑不改，银行负债端资金成本逐步下移；② 79%机构均持中性态度，关键词：生产、投资和出口数据较好，中美关系或有缓和，股市表现限制债券收益率的下行幅度。

　　风险提示：

　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。