事件：7 月14 日盘后，公司发布2025 年上半年业绩预告。

　　中报业绩预告超预期，预计2025 年上半年归母净利润同比增长213%-268%预计2025 年上半年实现归母净利润4.6-5.4 亿元，同比增长213.25%-267.73%；扣非归母净利润4.3-5.1 亿元，同比增长228.12%-289.16%。

　　单2025Q2，预计实现归母净利润2.76-3.56 亿元，同比增长110%-170%；扣非归母净利润2.52-3.32 亿元，同比增长138%-214%。

　　2025H1 公司业绩显著增长主要系1）公司聚焦年度目标任务，深化精益管理，船舶产品收入及生产效率稳步提升，产品毛利同比改善；2）公司联营企业经营业绩向好，参股公司分红水平有所提升，确认投资收益同比大幅增加。

　　船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：

　　2025 年1-6 月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降58%，新接订单量有所放缓。其中，箱船新接订单同比增长27%；油轮新接订单（10k + DWT，DWT）同比下降74%；散货船同比下降73%；LNG 船新接订单同比下降86%；其他船型新接订单同比下降60%；②价：截至2025 年6 月底，克拉克森新船造价月度指数报收187.11 点，同比微降0.06%，2021 年以来增长47.2%，位于历史峰值97.7%。其中，箱船、油轮、散货船、液化船新船价格指数分别同比+2.3%、-4.8%、-2.3%、-1.4%，位于历史峰值91%、83%、71%、97%。船位紧张与通胀压力有望推动船价上涨；2）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。

　　周期趋势：新增订单增速或将放缓；但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行。

　　集团船舶总装资产整合有序推进，竞争格局改善，效率提升可期。船舶总装资产整合推进，竞争格局有望优化。中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。

　　盈利预测与估值

　　预计2025-2027 年归母净利润约9.0、16.6、27.0 亿元，同比增长139%、84%、63%。2025 年7 月14 日收盘价对应PE 为44、24、15X，PB 为2.1、1.9、1.7X。

　　维持 “买入”评级。

　　风险提示：

　　1）造船需求不及预期；2）原材料价格波动。