事件：2025 年7 月14 日，央行公布2025 年6 月金融统计数据：广义货币M2 同比增长8.30%；狭义货币M1 同比增长4.60%。2025 年6月末社会融资规模存量同比增长8.90%；2025 年上半年社会融资规模增量累计为22.83 万亿元，比上年同期多4.74 万亿元。

　　当前社融呈现总量企稳、结构边际改善迹象。受新增贷款投放加速、政府债券发行放量、财政支出节奏加快及低基数效应共同推动下，6 月社融同比增速为8.90%重启上行；新增社融初值为41,993 亿元，较上年同期多增9,011 亿元。其中6 月政府债券净融资13,508 亿元，较上年同期多增5,032 亿元，持续拉动社融规模增长。6 月社融口径下信贷增长：新增人民币贷款23,600 亿元，比上年同期有所加速，多增1,673亿元。直接融资方面：6 月企业债净融资2,422 亿，同比多增322 亿元；非金融企业境内股票融资203 亿元，同比多增49 亿元。非标方面：6 月新增非标融资减少1,483 亿元，同比多减183 亿元。

　　信贷结构改善，需求有待持续激活。企业部门信贷结构改善：6 月企业贷款增加17,700 亿元，同比多增1,400 亿元。其中，企业短贷增加11,600 亿元，同比多增4,900 亿元；而中长期贷款增加10,100 亿元，同比多增400 亿元；企业票据融资规模减少4,109 亿元，同比多减3,716亿元。居民部门修复偏慢：6 月居民中长期贷款增加3,353 亿元，同比多增151 亿元；居民短期贷款增加2,621 亿元，同比多增150 亿元；总体6 月居民贷款增加5,976 亿元，同比多增267 亿元。

　　多因素推动下M2 增速有所上行。6 月末广义货币（M2）同比增长8.30%，较前值回升0.40 个百分点；狭义货币（M1）同比增长4.60%，增速较前值高2.30 个百分点；M1-M2 剪刀差为负，绝对值收窄至3.70pct。存款端居民户存款高企。6 月住户存款增加24,700 亿元，同比多增3,300 亿元；非金融企业存款增加17,773 亿元，同比多增7,773亿元；非银行业金融机构存款减少5,200 亿元，同比多减3,400 亿元；财政性存款减少8,200 亿元，同比多减7 亿元。

　　投资建议

　　2025 年6 月金融数据呈现总量企稳、结构边际改善的特征。2025 年上半年，央行延续“稳货币+宽信用”思路，通过降准、MLF 超额续作、结构性货币政策工具等措施下，推动货币与社融双回暖。其中，受新增贷款投放加速、政府债券发行放量财政支出节奏加快及低基数效应共同推动下，6 月社融与M2 增速上行；结构上，票据冲量明显减少，企业中长期贷款与短期贷款同比多增，这一结构变化反映出企业对中长期投资信心增强。居民端信贷修复偏慢，地产底部运行或制约了居民端信贷修复，或也侧面显示消费与房地产市场的“内生动力”仍需政策进一步激活。总之，我们认为6 月金融数据验证了“政策发力—信用扩张—经济修复”的传导路径，但居民端信心有待提振、企业盈利约束待打开等问题仍需关注，下半年增长政策仍需进一步加码，金融数据有望进一步温和回升。

　　风险提示

　　地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。