事件：上市航司发布6 月运营数据。从数据表现看，行业淡旺季差异较大，6月处于淡季，需求端表现偏弱。

　　国内航线：淡季运力投放较为克制，东航客座率逆势抬升国内航线方面，6 月上市公司国内航线运力投放同比提升1.1%，环比5 月下降约2.9%。行业处于淡季，需求端走弱，航司运力投放较为克制。大航中，东航与国航运力投放环比分别收缩5.1%和4.3%，南航与海航则环比变化不大。

　　同比看，大航运力投放较去年同期略增。中型航司方面，春秋与吉祥运力投放环比分别下降4.4%与2.8%。

　　客座率方面，6 月上市公司整体客座率环比5 月下降0.4pct，较去年同期则提升约1.7pct。东航客座率表现较为突出，在其他大航客座率环比下降的情况下，东航客座率环比继续抬升，可以看出东航的销售策略中给予客座率指标更高的优先级。

　　6 月行业客座率水平虽较去年同期有所提升，但提升幅度显然不及有小长假加持下的5 月份。目前行业淡旺季需求端差异较大，行业在淡季承压较为严重。

　　而随着暑运旺季到来，行业经营压力有望得到改善。

　　国际航线：航司淡季严控供给，客座率小幅提升6 月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约17.4%，增速下降主要系去年同期基数提升；环比5 月则下降了1.5%，国际航线目前看需求增长是趋缓的。

　　客座率方面，6 月客座率环比5 月提升0.9pct，较去年同期提升1.0pct，客座率还在缓慢提升。整体看国际航线6 月较5 月需求端变化不大，航司通过较强的供给约束，实现了客座率的小幅提升。

　　主要上市机场近两月国际旅客吞吐量增速有所放缓，其中广深两场连续2 个月国际旅客量环比下降，说明近期国际线并不景气，需求端依旧有一定的承压。

　　我们维持今年国际航线供需关系整体承压的判断。由于国内航线供给管控会导致运力向国际线转移，国际线运力投放的增长会对冲需求的自然恢复，若北美航线没有出现明显修复，则国际线整体供大于求的现状短期还较难改变。

　　投资建议：从开年以来的数据表现，我们认为国内航线重塑供需平衡的进程在稳步推进，客座率持续提升。随着行业进入旺季，高客座率情况下，票价端的弹性有望逐步显现，今年航司旺季的盈利弹性值得关注。

　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。