内需仍于修复过程，地产竣工预示地产链拐点：当前内需端仍处探底阶段，但地产竣工面积同比降幅显著收窄，预示上游供给端或率先企稳。综合判断，房地产对产业链的拖累效应有望于2025 年四季度迎来触底拐点。二手房价格处于修复过程，反映需求端信心修复需时。

　　上游低库存+贸易摩擦，出口链需求提升：美国销售端韧性与东南亚订单分流背景下，叠加低库存水平及关税扰动，预计2025 年三季度将触发补库需求，同时加速中国供应链份额向东南亚的结构性迁移。

　　以旧换新+外销禁摩拉动两轮车需求：中国电动车市场因 “以旧换新”政策有所拉动（截至2025 年6 月收旧换新846.5 万辆，总额247.7 亿元）。

　　同时，越南分阶段实施的摩托车排放新规将影响近1800 万人，面对其较大的摩托车存量，中国两轮车企业正加速布局东南亚产能，抓住市场转型机遇，实现内销外需双轮驱动。

　　牙膏、卫生巾行业稳定，宠物行业高增长：2025 年上半年快消品表现分化：牙膏、卫生巾行业相对稳定，量额增长较缓或微降；宠物食品行业则量价齐升，销量同比增长40.46%，销售额劲增41.61%，弗列加特等品牌爆发式增长，宠物市场需求旺盛，渗透趋势维持。

　　传统电子雾化烟进入新品周期：随传统电子雾化烟进入新品周期以及HNB 代工品牌开始铺货，电子烟行业进入新品周期，持续推动消费需求。

　　建议关注：造纸：太阳纸业，博汇纸业，仙鹤纸业；家居：欧派家居，顾家家居，索菲亚，志邦家居，金牌家居；出口链：匠心家居，洁雅股份，恒林股份，永艺股份，依依股份，源飞宠物，嘉益股份，海尔斯；新型烟草：思摩尔国际，中烟香港，雾芯科技；两轮车：雅迪控股，爱玛科技，九号公司，小牛电动；新消费：百亚股份，豪悦护理，稳健医疗，登康口腔

风险提示：内需修复滞后性、出口双面性、政策驱动行业、消费结构性机会、强周期行业