事件：公司发布公告，授权公司管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市相关筹备工作。 　　我们认为，本次募集资金或将主要用于海外业务拓展及产业链海外产能拓建等等。目前公司境外业务主要集中于新加坡、中国香港澳门市场，22 年疫情影响下，公司前三季度境外收入同增32.3%，高于同期境内业务的5.8%增速，本次融资有望加速公司东南亚等海外市场拓展。我们认为，海外市场的进一步拓展有望缓解公司经营风险，完善美食生态布局，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。 　　成本端，目前鸭副产品维持高位，上游养

　　渠道变革趋势：高效率渠道在崛起 　　从线下商超渠道到线上货架电商，再到会员店、品类连锁店、直播电商的崛起，本质上是更高效率渠道替代传统渠道。1）90 年代末期沃尔玛等国际零售巨头进入中国市场，国内大润发、永辉超市也在迅速发展；2）随着互联网的普及，以淘宝、京东为代表的线上货架电商迎来爆发式增长；3）随着渠道不断变革，传统渠道分化出更高效率的渠道，会员店如山姆超市、折扣店如奥特乐、专业品类连锁店如零食很忙，以及直播电商如抖音快手，新渠道在不断崛起。 　　零食折扣店进入“战国时代”，仍处高速发展期中国零

复苏的弹性：三年大 疫损伤多少？ 　　防疫政策优化后，开年前两个月居民消费生活迅速正常化，餐饮、旅游等服务行业假日反弹亮眼。若将各国复苏大致划分为“自发反弹”与“深度修复”两个阶段，我国政策优化与消费反应节奏都较快，出行、餐饮后续反弹期或余1~2 个月，春夏之交即将步入深度修复期。讨论复苏弹性，首先当对三年大疫行业损伤情况进行评估：近期港股餐饮上市公司陆续登警2022 全年业绩，虽然不同品牌的成长阶段、发展策略、业态场景、区域分布存在差异，但我们或许可以笼统总结，样本品牌同店层面较疫前受损基数约30%，而新店

　A 股或再挑战前高，关注两个科技赛道 　　A 股本周高开低走，抛压相对温和，场内承接资金充裕。周三金融权重窄幅盘整，仅银行小幅收绿；油气领跌两市，有色、煤炭等传统权重跟随其后，压制指数高度。消费阵营出现分化，酒店及餐饮、白酒等跌幅居前，家电、互联网电商等一路上扬；通信服务、计算机应用、半导体及元件等科技题材占据涨幅榜前排，场内热度得以维持。整体来看，权重压盘但科技主线回暖。盘面涨跌比3492：1261，多方占据优势，其中1190 家跌幅落在0-3％一档。两市涨停23 家（创业板涨停5 家，科创板涨停1 家），未涨停但涨幅

　　事件：以美元计价 ，1-2 月出口同比下降6.8%，市场预期下降8.3%（Wind一致预期），前值同比下降9.9%。1-2 月进口同比下降10.2%，市场预期下降3.8%，2022 年12 月下降10.6%。1-2 月进出口差额1168.9 亿美元，市场预期638.8 亿美元，2022 年12 月进出口差额780.13 亿美元。 　　出口回落幅度收窄，好于市场预期，主因去年年末疫情冲击形成的回补效应，但不宜过早乐观。1-2 月的出口同比下降6.8%，超出市场预期（-8.3%）。原因上，主要是前期去年的11、12 月份疫情冲击较大，本月数据有所回补，近期PMI 数据也印证了这一点。1-2 月的出口

　行业整体概览：终端折扣较大+2 月工作日较1 月增加+春节后车企产销恢复正常影响下2 月产批同环比均上升。乘联会口径：2 月狭义乘用车产量实现166.4 万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）；其中新能源汽车产量51.7 万辆（同比+47.7%，环比+31.0%），批发销量实现49.6 万辆（同比+56.1%，环比+27.5%）。2 月受春节后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响，行业整体小幅补库。展望2023 年3 月：3 月工作日较2 月增加3 天有助产销安排+终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3 月行业产量为233

　疫情三年不改公司中长期战略：从学生到中产，从文具到文创文化。2 月中下旬至3 月迄今，传统业务逐步回归正常，预计2023 年传统业务（不含晨光科技）收入增速有望恢复至15%以上，净利率稳中有升；科力普稳速提质，空间打开，预计至2025 年200 亿元收入目标有序推进，净利率继续提升；九木短期销售表现优于传统业务，预计2023 年新增店铺超100 家、收入将突破10亿元，期待正向盈利。我们认为短期扰动因素逐步缓解，公司基本面迈入中长期改善通道，维持“买入”评级。 　　 疫情三年不改公司中长期战略：从学生到中产，从文具到文创文化。

投资要点 　　车灯控制器全球龙头，深耕汽车电子二十年 　　公司成立于2003 年，是车灯控制器龙头，主要产品为1）照明控制系统：主光源控制器、辅助光源控制器，新产品包括氛围灯及尾灯控制器，2022 年前三季度新产品在车灯控制器中占比10%；2）电机控制系统：中小型电机控制系统、机电一体化；3）能源管理系统：DC/DC 转换模块、DC/AC 逆变器；4）车载电子电器：电磁阀、USB、域控制器，国六排放产品、USB、智能光源拓展等。 　　与大众深度合作，新客户占比提升 　　与大众深度合作：公司于2004 年切入大众供应链，2007 年起奥迪公司的同