投资要点

    　　车灯控制器全球龙头，深耕汽车电子二十年

    　　公司成立于2003 年，是车灯控制器龙头，主要产品为1）照明控制系统：主光源控制器、辅助光源控制器，新产品包括氛围灯及尾灯控制器，2022 年前三季度新产品在车灯控制器中占比10%；2）电机控制系统：中小型电机控制系统、机电一体化；3）能源管理系统：DC/DC 转换模块、DC/AC 逆变器；4）车载电子电器：电磁阀、USB、域控制器，国六排放产品、USB、智能光源拓展等。

    　　与大众深度合作，新客户占比提升

    　　与大众深度合作：公司于2004 年切入大众供应链，2007 年起奥迪公司的同步开发体系，后进入保时捷、宾利、兰博基尼等，跟随保时捷实现LHC、LLP 迭代，产品力提升；在大众内ASP 持续提升，目前单车价值约2000 元。新客户拓展顺利：公司客户包含大众、奥迪、保时捷、戴姆勒、捷豹、路虎、丰田、本田、比亚迪、吉利、小鹏、蔚来、特斯拉等新能源车企。

    　　由单一灯控产品向多产品拓展，ASP 超3000

    　　从灯控零部件单品逐步向其他领域扩展，推出尾灯及氛围灯控制器、USB、电机控制、智能执行器、国六排放相关产品等。智能光源：2020 年获得大众、奥迪定点，于2021 年完成研发，2022 年上半年实现交付。USB： 2021 年科博达获得T 客户USB 项目，2022 年前三季度USB 销量达1.56 亿元，同比增长65%，已成为公司重点发展产品之一，智能执行器、国六产品量产。

    　　域控产品率先布局，实现底盘车身自动驾驶域控的布局公司从2019 年开始研发域控产品，目前已在底盘域控制区、车身域控制器、空气悬架控制器、ABS 制动系统等取得进展。产品实现从DCC 到ASC 到CCU 的突破，客户覆盖小鹏、比亚迪汉唐等；研发力强：积累AUTOSAR 软件开发能力和生产制造能力，2022 年成立上海科博达智能科技有限公司，突破软件算法。客户基础：域控仍处于0～1 的兴起阶段，各大主机厂尚未确定域控领域长期合作伙伴。稳定供应链：芯片厂商直供，与全球30 多家汽车电子供应商建立了战略合作关系，全球前 10 强汽车半导体公司中有 8 家是公司的战略伙伴。

    　　盈利预测

    　　公司是车灯控制器龙头，向域控制器业务转型，预计公司2022~2024 营业收入分别为34、45、59 亿元，YOY 为22%、32%、31%，归母净利分别为5.3、7.2、9.8 亿元，YOY 为36%、36%、37%， EPS 分别为1.31 、1.78、2.43 元/股，对应PE 为46、34、25X，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　大众销量下滑；原材料价格波动；域控产品渗透率不及预期等。