公司2022 年实现营业收入105.45 亿元，同比增加17.92%，归母净利润9.89 亿元，同比增加3.52%，扣非归母净利润8.36 亿元，同比增加0.39%。毛利率为23.9%，同比下降 2.6pct；净利率为 9.38%，同比下降1.31pct。受到疫情反复、原材料价格上涨、汇率波动等影响，上半年净利润增速略有下降，但四季度已进入恢复期，全年来看，三大业务板块均实现业绩增长，总体业绩符合预期。 　　支撑评级的要点 　　三大板块协同发展，看好未来业绩增长。原料药及中间体业务实现营收77.4 亿元，同比增长18.2%，看好未来业绩稳健增长。CDMO 业务实现营业收入15

　　汽车电子：宝马与安森美签署长期供货协议，将配备安森美EliteSiC 芯片； 　　半导体：成熟制程DUV 光刻机有望豁免禁售，利好国产半导体产线正常产能建设； 　　消费电子：笔电面板库存水位逐渐恢复正常，出货量有望在二季度环比反弹； 　　被动元件及其他：村田下修本财年业绩预测，下游消费电子市场承压，汽车市场保持增长。 　　行业动态信息 　　1、汽车电子：宝马与安森美签署长期供货协议，将配备安森美EliteSiC 芯片 　　继1 月25 日与大众签署战略协议之后，近日，安森美宣布与宝马达成长期供应协议，将在宝马的400V DC Bus 电

　　重点推荐：仕净科技，景津装备，赛恩斯，高能环境，国林科技，英科再生，三联虹普，新奥股份，天壕环境，九丰能源，宇通重工，凯美特气，路德环境，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，中国水务，百川畅银，福龙马，中再资环。 　　建议关注：金科环境，美埃科技，卓越新能，山高环能，ST 龙净。 　　两会强调绿色转型、污染防治与节能降碳，中央与地方预算资金有力支持。2023 年政府工作报告指出推动发展方式绿色转型。深入推进环境污染防治。加强城乡环境基础设施建设，持续实施重要生态系统保护和修复重

始于PLM，不止PLM。短期内，公司自研产品核心乐仓生产力中台可理解为基于云原生的PLM 系统，而中长期看，生产力中台的发展蓝图为工业互联网平台。因此，当前传统PLM 产品百亿级市场只是乐仓生产力中台的起点，工业互联网平台的千亿级市场才是未来。 　　脱胎军工行业完整正向研发体系，逐步赋能更广阔民用行业。（1）相较于大部分民用制造业行业，军工行业对正向研发的流程探索及正式使用的程度明显更深入，而公司长期服务于军工客户更有助于公司积累以PLM 为重要系统的正向研发全流程经验，助力生产力中台研发及迭代。（2）当前，军工行业

　投资要点：3月日 均股基交易额同比环比均下滑，两融余额维持高位。 　　资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023 年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券等。 　　非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（2023 年3 月6 日-3 月10 日）保险、证券和多元金融行业均跑输沪深300 指数。保险

　　事件：公司将于3 月23-24 日召开封藏大典和年度经销商表彰大会，渠道反馈春节后公司动销进一步恢复，基本面趋势向好。 　　投资评级与估值：基于2023 年逐步向好的需求环境，我们维持22 年盈利预测，略提高23-24 年盈利预测，预测22-24 年归母净利润分别为103.6、134.6、167.5 亿元（前次103.6、129.8、160.2 亿元），同比增长30%、30%、25%，当前股价对应23-24 年PE分别为26x、21x，维持买入评级。从三年维度，我们认为泸州老窖是白酒上市公司中最具确定性和成长性的品种，在团队能力、管理水平、激励机制、品牌高度、渠道能力、产品

　美国失业率意外上行，衰退预期升温，另外硅谷银行暴雷事件使得市场风险情绪抬头，衰退、风险触发叠加，联储超预期鹰派或难持续，工业金属的金融属性有望缓解。国内2 月信贷继续超预期显示国内经济仍在修复途中，亦将对价格形成支撑。 　　摘要： 　　周期研判：美国2 月季调后新增非农就业31.1 万人，高于预期的22.5万人；失业率3.6%，小时工资增速同比+4.6%，环比+0.2%。失业率的意外上行使得市场衰退预期升温，另外硅谷银行破产事件后风险情绪有所抬头，尽管周内鲍威尔鹰派发言一度形成扰动，但非农数据公布和硅谷银行事件发生后市场对

　20-22 年配额基线期结束，三代制冷剂产能趋于稳定。由于我国三代制冷剂即将于2024 年实行配额制度，而配额的分配量取决于各个厂家基线期的产量，为此厂家为了争取市场份额纷纷扩产，2019 年底企业大量投入新产能，导致我国三代制冷剂短期内产能大幅增加。随着三年基线期结束，“份额战”缓和，三代制冷剂暂无新增投产产能，产能趋于稳定，截至2023 年3 月，我国三代制冷剂R32、R125、R134a 的产能分别达到50.7、30、33.5 万吨。 　　“份额战”结束，三代制冷剂价差明显改善。20-22 年基线年中，产能扩张使三代制冷剂市场供过于求，进入