信用评分

　　从发行品种看，共17 家发行人公告发行18 支短融，发行额127.9 亿元；共53 家发行人公告发行62 支超短融，发行额560.95 亿元；共77 家发行人公告发行103 支中期票据，总发行额970.85 亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行183 支，其中城投60 支，占比32.79%；产业债方面，房地产19 支，电力17 支，基建设施、综合投资各13 支，高速公路8 支，煤炭7 支，贸易、有色金属各5 支，化工、食品饮料、租赁各4 支，公用事业、医药、港口、钢铁各3 支，传媒、多元金融、机场各2 支，农业、资管、机械设备、电子通信、包装材料、仓储物流各1 支。从外部评级看，评级AAA 的发行人发行额1322.05 亿元，AA+发行额295.96 亿元，AA 发行额41.69 亿元。本周短融中票公告发行额合计1659.7 亿元，比上周增加291.72 亿元，发行额位居前五位的行业包括城投325.65 亿元、电力218.65 亿元、房地产167.7 亿元、食品饮料135 亿元和基建设施120 亿元。

　　CRMW 方面，东莞银行为25 东阳光SCP006 创设信用风险缓释凭证，金额5000 万元，创设价格为3.50%；上海银行为25 京开投PPN001 创设信用风险缓释凭证，金额9000 万元。

　　本周发行人中，辽宁成大、滨江集团、伊利股份、立讯精工、东阳光、圆通速递、豫园股份、绿城集团、天齐锂业、拜耳、金辉集团、正泰集团、平安租赁、魏桥铝电、鲁宏桥为非国有企业，其余发行人为国有企业。华能水电、珠海港、三峡水利、辽宁成大、国电电力、滨江集团、中山公用、华能国际、国投资本、赣粤高速、伊利股份、立讯精工、绿城水务、江苏广电、平煤股份、天健集团、顺鑫农业、圆通速递、申能股份、豫园股份、信达地产、苏州高新、上海临港、津创环保、华电国际、碧水源、天齐锂业、拜耳、紫金矿业、大唐新能源为上市公司，其余发行人为非上市公司。

　　本周首次发行公募债券的发行人为镇江文广、北京一轻、中国核五、鲁中投资。产业债发行人中：

　　1) 上海机场是国有独资公司；下辖上海虹桥和浦东两大机场，具备世界级枢纽机场的基础设施条件；盈利能力持续修复，投资收益和补贴收入对利润有所补充；盈利变现效率较好，投资活动现金流持续流出，存在自由现金流缺口；债务负担很轻，流动性充足。中金评分为2-。

　　2) 晋焦煤是地方国企，吸收合并山煤；国内规模最大、品种最全的炼焦煤生产企业；煤炭板块盈利能力较强，毛利率主要受煤价影响，期间费用较高；经营现金流产生能力较强，过去投资支出基本可以被经营现金流覆盖，2024 年投资扩大产生一定现金流缺口；自由现金流缺口推动债务规模有所反弹。拜耳公司是德国上市企业；全球领先的生命科学企业，业务覆盖处方药、健康消费品和作物科学，研发实力雄厚，产品多元化程度丰富，核心产品竞争力强；近两年收入小幅下行，EBITDA 维持较高水平，持续面临商誉减值风险；现金流表现较好，不存在自由现金流缺口；较强盈利支撑下债务负担尚可，债务结构良好，流动性压力不大。以上2 家企业中金评分为3。

　　3) 中国绿发是多元化股权背景央企；主营房地产开发和新能源产业；2024 年销售规模下降，毛利率尚可；拿地支出波动较大，未来新能源投资较大；债务压力有所上升，流动性压力不大。鞍山钢铁是鞍钢集团全资子公司；钢材销售是公司核心收入来源，产品以板材为主，铁矿石自给率相对较高有一定资源保障优势；公司主业盈利水平随景气度下滑，2024 年净利转亏，投资收益对利润提供有效补充；盈利变现效率尚可，2024 年来出现自由现金流缺口；债务压力波动下降，短期偿债依赖外部支持。淮北矿业是地方国有煤炭企业；以炼焦煤和动力煤为主，煤炭矿井赋存条件不佳，且部分老旧矿井开采时间较长，非煤业务占比高；收入和盈利尚可，贸易业务拖累毛利率空间；现金流产生能力有所走弱，但盈利变现效率较好，自由现金流表现较好；偿还部分债务，财务杠杆水平下降。江苏广电是江苏省国有企业，此前股权结构分散，2020 年整合至国金网络；江苏省唯一获准经营有线电视网络传输业务的省级运营商，业务具有较强区域优势；经营情况较为稳定；经营现金流产生能力稳健，盈利变现效率有所下降，除固定资产投资外还涉及理财产品投资；财务杠杆边际上升但总体债务负担仍较轻，货币资金可以覆盖短债，此外有金融资产支持周转，授信绝大部分尚未动用。以上4 家企业中金评分为3-。

　　4) 中山公用是国有控股上市公司；水务和市场租赁业务均具有一定区域市场优势；收入规模不大，毛利率逐年下滑，净利对以广发证券投资收益为主的非经常性损益依赖度较高；盈利变现效率有所波动，持续存在自由现金