摘要：
上一轮供给侧改革期间，有学者认为地方政府财政压力是中国产能过剩问题的原因。财政分税改革以后，政府的税收比例如增值税分成比例下降，地方政府面临财政压力，倾向于扶持能够带来高税收的行业（如钢铁、水泥等），以弥补财政收入缺口。这些行业尽管已被列为产能过剩行业，但地方政府仍通过土地、信贷等政策工具支持其发展，有高利润和高税收的特点，导致产能持续扩张。
根据产能过剩和“内卷”的成因得知，去产能的关键变量是地方政府的财政压力。2015 年供给侧改革顺利施行的重要背景，是需求端同步发力。彼时房地产行业景气度处于顶峰，以及棚改货币化，卖地收入冲抵了供给侧改革对企业上缴给地方政府的税收的冲击，但是现在不具备这个条件。
考虑到这一现实情况，我们预测去产能政策作为中长期目标推进比较现实，其具体措施和目标可能会在下一个五年规划——即“十五五”规划中得到体现和推进。预计“十五五”规划将在明年三月份全国两会提请审议后公布，届时将为相关行业政策提供指导和方向。
考虑到“反内卷”政策预期的升温，下半年通胀处于“弱现实和强预期”。过去通胀同样处于“弱现实和强预期”（即PPI 还在跌，但是预期要扭转的时候）的阶段，有2009 年、2014 年、2019 年，这些阶段股票可能比商品更有机会。
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