2Q25 前瞻：AI 算力链业绩或继续兑现；运营商利润预计稳健增长

以36 家A/H 通信行业公司为样本，我们预计2Q25 通信板块合计归母净利润同比增长7%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长38%。细分来看，电信运营商利润预计稳健增长；光通信板块在海外与国内市场需求延续高增下，业绩有望持续兑现，且产业链景气度预计继续呈扩散趋势；IDC 受益国内外智算中心需求增长有望迎来拐点；铜连接板块业绩有望在产能释放下逐步兑现；军事通信景气度有望修复。

　　运营商利润预计稳健增长；国内智算需求放量，相关业绩或持续兑现

我们预计2Q25 电信运营商板块归母净利润同比增长4%，保持稳健增长，据工信部，2025 年1-5 月国内电信业务收入累计完成7488 亿元，同比增长1.4%（1Q25：0.7%），呈现出需求复苏迹象。算力方面，我们预计2Q25通信设备/IDC 板块归母净利润同比提升0.1%/22%，系权重公司（中兴）传统板块或承压，随着25 年国内AI 建设起量、规模效应下费用率有望优化，部分公司业绩有望陆续兑现；同时，我们观察到2Q25 数据中心板块需求及上架情况较为乐观，有望为头部厂商带来良好的EBITDA 增长，两单数据中心REITS 于近期顺利完成发行，有望为成熟数据中心资产提供定价依据。

　　光通信：需求延续高增长，景气度有望继续扩散我们预计2Q25 光通信板块归母净利润同比增长78%。细分来看，Q2 海外800G 光模块需求预计仍延续快速增长，新易盛、中际旭创等头部厂商业绩有望延续同比高增态势。且随着英伟达CX8 的导入，1.6T 有望起量，相关光模块、光引擎等环节有望受益；国内400G 光模块需求亦有望快速释放，驱动华工科技等厂商业绩向好。MPO 需求预计保持强劲，且随着上游物料紧缺的逐步缓解，太辰光等头部厂商Q2 业绩有望环比上行；光芯片（CW光源、100G EML）方面，源杰科技等国产龙头厂商有望迎接快速发展机遇。

　　物联网：模组需求有望继续回暖；智能燃气、智慧电表稳步推进

我们预计2Q25 物联网板块总体归母净利润同比增长20%。细分来看，物联网模组方面，总体市场需求有望延续复苏趋势，预计移远通信等头部厂商业绩延续同比高增长。智能控制器方面，虽2Q25 期间关税政策变动较大，但头部厂商通过完善的海外产能布局保障正常的交付节奏，下游市场需求仍在复苏态势中。智能燃气板块交付节奏有望于Q2 进一步加快，金卡智能等头部厂商业绩有望修复；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，威胜信息等头部厂商业绩有望保持向好态势。

　　海缆Q2 业绩有望提速；军工通信板块静待复苏

我们预计2Q25 海缆&光纤光缆板块总体归母净利润同比增长20%，国内江苏、广东等地海风项目陆续开工，订单交付节奏有望提速，驱动海缆板块Q2业绩增长，同时江苏二期竞配项目有望年内招标，亨通等国内海缆头部厂商有望持续受益于海风景气度回升。我们预计2Q25 军事通信板块归母净利润同比提升12%， 随着“十四五”进入收官之年，军事通信项目执行节奏有望加快，前期因行业需求释放不足导致的订单延迟或将在年内集中回补，板块盈利能力有望改善。

　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。