2025年上半年，银行板块上涨13.1%，在申万一级行业中涨幅排名第2，绝对收益和相对收益并存。
从资金配置角度，险资、被动资金、产业资本、公募基金、私募基金等各路资金持续增持银行，为板块带来了增量资金。从基本面驱动角度，我们认为上半年银行行情是红利行情的延续和ROE修复行情的预演。红利方面，随着无风险收益率下行，银行股息率的比较优势凸显。ROE方面，银行ROE拖累因素逐渐消化，我们认为银行业ROE触底回升的拐点渐近，上半年ROE边际向好的银行领涨。
我们对银行板块维持看多观点。从资金面角度，投资者对银行股仍有较强的配置需求，增量资金有望持续流入。从基本面角度，当前A股上市银行股息率中位数在4%左右，仍然有下行空间。随着净息差行业性企稳、资产质量稳中向好，我们认为银行业ROE触底回升的预期也有望逐步兑现。
我们对银行子板块的排序是：股份行>城商行=国有行>农商行。股份行在财务出清、权重回归、估值和股息率安全垫相对充足的三重优势下，估值有望加快修复。投资标的方面，最看好股份行子板块，建议关注兴业银行、中信银行、浦发银行、浙商银行、民生银行、光大银行、招商银行、平安银行、华夏银行。其次看好城商行和国有行子板块，城商行中建议关注江苏银行、杭州银行、西安银行，国有行中建议关注交通银行、农业银行。
风险提示：政策效果不及预期。市场风格切换。信用风险波动。
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