近期市场动态：港口动力煤市场价延续稳中有升，双焦现货价格维持平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 大卡动力煤价报623 元/吨，周环比上涨3 元/吨。本周港口和产地煤价整体小幅回升，其中产地块煤涨幅好于末煤。后期，7 月以后预计季节性需求将继续增加，各环节库存进一步回落后补库需求也将提升，同时供应端难有增长，预计煤价有望延续回升。焦煤方面，本周国内港口和产地煤价保持平稳，而海外澳煤和蒙煤价格涨幅较大，测算澳煤进口价格倒挂幅度扩大至348 元/吨。需求端，近期日均铁水产量小幅下降，但仍略高于去年同期水平，支撑产业链需求，同时下游补库积极性有所回升。供给端，根据煤炭资源网，本周长治地区前期因安全因素停产的煤矿恢复生产，而吕梁地区部分煤矿因井下原因产量下滑，整体影响供应端产量回升，各区域局部仍有减产缺煤情况。总体来看，近期钢铁开工率维持中高位水平，下游采购积极性也有回升，虽然淡季需求有一定回落预期，但考虑到焦煤库存位于中低位，供应增速可能也会下降，预计短期焦煤现货价格或稳中有升，后期关注下游补库持续性。

　　近期重点关注：（1）行业经营：根据国家统计局，5 月行业利润环比小幅回升，吨煤利润59 元/吨；（2）行业政策面：根据煤炭资源网，新矿产资源法即将自2025 年7 月1 日起施行；（3）国内供需面：前5月煤炭主要下游需求总体偏弱，国内原煤产量增速较高，受低基数影响大，煤炭进口量降幅扩大；（4）国际供需面：根据IEA、BigMint 和AXS Marine，24 年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25 年前4 月煤炭贸易量同比下降6.4%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口回落。

　　行业观点：近期煤炭市场企稳回升，后期受益于季节性需求提升，产量增长放缓及进口煤预期下降，预计煤价有望延续向好。公司方面，25 年煤价中枢回落，考虑到公司成本费用普遍控制有力，预计2 季度盈利或已处于底部，下半年有望稳步回升，估值和股息率具备优势。

　　根据Wind，截至7 月4 日，煤炭行业市净率（MRQ）1.33 倍，市盈率（TTM，剔负）12.1 倍，部分龙头公司股息率在5-6%的水平。

　　重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：中煤能源（A、H）、新集能源、兖矿能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好且PB 较低的：

　　山西焦煤、首钢资源、淮北矿业、广汇能源、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等。

　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。