核心观点： 中东局势动荡，油价波动剧烈

　　国际油价回顾：2025年6月受中东地缘动荡影响油价呈现持续上涨后回落的走势。重点影响事件：1）6月9日，乌克兰和俄罗斯相互展开新一轮无人机和导弹袭击，俄乌冲突有所升级；2）6月13日，以色列大规模空袭伊朗核设施及军事目标，伊朗开展报复行动，中东地缘风险陡然升温，导致油价高涨；3）6月17日，伊朗前经济部长威胁控制霍尔木兹海峡过境权；4）6月21日，特朗普称，美国完成对伊朗三处核设施的袭击，同时B-2轰炸机参与了对伊朗核基地的袭击；5）6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，以色列总理内塔尼亚胡表示已实现“消除核威胁及导弹威胁”的目的，并感谢美国总统特朗普支持以色列国防，参与消除伊朗核威胁。

　　观点：虽因伊以停火，地缘局势降温，油价快速回吐风险溢价，但短期需警惕伊以冲突反复，中东局势变化对油价造成的较大影响，假设后续伊以冲突缓和，OPEC+增产节奏推进，原油基本面过剩担忧仍将逐步兑现，油价中枢可能在冲高回落后进一步下移。

核心观点：短期警惕地缘风险，中期维持基本面定价逻辑

　　国际油价展望-机构预测：全球石油库存上升将推动原油价格走低。在不考虑后续伊以冲突反复对原油供应和运输造成影响的情况下，EIA预测，到2025年年底，布伦特原油价格将降至平均61美元/桶，到2026年将降至平均59美元/桶。

　　国际油价展望-本报告预测：美国原油出口和开工表现强劲，商业原油超预期去库，夏季出行旺季到来后，汽油和航空煤油等成品油需求有望回暖；中国汽柴油供应量偏低，库存处于低位水平，高温天气以及暑期自驾出行逐步增多，有望支撑汽油消费稳中向好。

　　结合2025年1-6月油价走势和夏季出行旺季对汽油、航空煤油等成品油消费的支撑，同时考虑到中东地缘局势尚存不确定性，油价潜在溢价风险仍存，我们预期25Q3布伦特油价在60美元/桶有较强支撑，若后续伊以冲突反复对伊朗油供应造成影响，我们认为油价可能存在5-15美元/桶的中枢上移空间，但若伊以真正停火，中东局势降温，则随着OPEC+增产的持续推进，基本面过剩担忧仍将兑现，在回吐地缘溢价后，旺季之后油价中枢可能进一步下移至60美元/桶以下。