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发布于:2025-07-10 12:50
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  事件:7 月1 日,据新浪财经报道,Oracle 公开表示已签署多项

  事件:7 月1 日,据新浪财经报道,Oracle 公开表示已签署多项大型云服务协议,其中一项关键订单预计自2028 财年起,每年将为公司带来超过300 亿美元的营收,约占2025 财年总收入的52%,相当于公司OCI 业务收入的近三倍。

  为满足大体量算力需求,Oracle 已采购约40 万张英伟达GB200 高端算力卡,成为全球第二大NV 算力卡持有者。我们此前持续强调英伟达GB200 出货节奏改善,而Oracle 订单超预期,验证了英伟达的GPU 算力需求旺盛。

  除了传统云厂商的需求以外,英伟达GPU 还有三大需求场景。Oracle 的算力供给更偏重租赁,其主要需求由第三方大模型训练、主权AI 建设和To B 定制化私有云三大应用场景驱动——1)第三方LLM 训练:以OpenAI、Anthropic等为代表的AI 公司正在推进超大参数量模型的开发训练,对高密度通用算力资源的需求持续攀升;2)主权AI:随着数据安全和技术自主的战略地位提升,欧洲、中东、日本、韩国等国家和地区正在加速推进本土云和主权AI 基础设施建设,英伟达成为关键合作伙伴;3)To B 市场:大型行业客户出于业务安全、合规和专属定制化需求,持续建设私有云和混合云AI 基础设施,而英伟达GPU 具备算力性能好、通用性强的优势,成为相关企业的理想选择。

  全球AI 算力需求旺盛,GPU 与ASIC 均快速增长。我们同时看好英伟达GPU 和云厂商ASIC 的快速增长。1)GPU 阵营以英伟达、Oracle、Coreweave等厂商为代表,英伟达的GPU 凭借其高度通用性、成熟生态和出色扩展能力,成为支撑大模型训练、主权AI 建设以及多行业AI 基础设施的主流选择;2)ASIC阵营包括谷歌、亚马逊、Meta 等CSP 厂商和博通、Marvell 等ASIC 定制厂商,为大厂的ASIC 聚焦于AI 推理、搜索推荐等特定任务的加速和成本优化,凭借自研或合作定制芯片,在降低功耗、提升单位算力性价比方面形成差异化优势。在目前算力需求高增的背景下,GPU 和ASIC 均有望实现快速增长。

  投资建议:我们认为,算力的长期需求,不仅在于云厂商的Token 数增长,ROI闭环等,主权AI、大模型训练加速以及B 端客户私有云的部署均拉动了算力的强劲需求。我们继续看好ASIC+NV 链的投资逻辑,后续重点关注优质龙头的中报业绩表现,以及产品/客户突破,建议关注:ASIC:芯原股份;服务器:工业富联、华勤技术;PCB:沪电股份、胜宏科技、广合科技、生益科技、威尔高;光通信:旭创科技、新易盛、东山精密、长芯博创、太辰光;铜连接:瑞可达、沃尔核材;电源:江海股份、禾望电气。

  风险提示:算力需求不及预期的风险;AI 应用落地不及预期的风险;产业链供应受限的风险;全球贸易政策变动的风险。
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