业绩简评

　　2025 年7 月8 日公司披露半年报业绩预告，预计25H1 实现归母净利润5.1-5.7 亿元，同比增长193%-228%，其中Q2 实现2.79-3.39亿元，同比增长131%-180%，环比增长21%-47%。

　　经营分析

　　海外海工交付加速，单季度业绩再创新高：25Q2 公司单季度盈利再创历史新高，主要受益于：1）在手订单陆续交付，海外项目交付量大幅增长；2）海外项目交付模式切换至附加值更高的DAP 模式，带动单吨净利进一步提升；3）Q2 欧元继续走强，公司二季度汇兑损益实现增长。展望下半年，考虑到公司海外海风出货产品中盈利性更优的大单桩及TPless 产品占比有望进一步提升，我们继续看好下半年各季度制造端盈利同环比向上。

　　自建船、本地化、漂浮式布局落地，看好中长期盈利能力提升：

　　下半年公司自建船KING ONE 有望实现下水，预计26 年有望开始承担部分项目发运工作，进而带动订单附加值进一步提升；6 月公司公告宣布拟赴港上市，全球化战略布局持续推进，海外业务本地化部署有望落地；4 月，公司宣布在马德里成立全球浮式风电中心，根据我们统计梳理，预计26 年起欧洲商业化漂浮式项目有望陆续进入基础供应商确认阶段，公司有望凭借较早的团队布局及较强的成本、技术优势获取高盈利高价值的漂浮式基础订单。

　　欧洲海风景气复苏，下半年订单落地有望加速：根据我们梳理统计，预计25-27 年欧洲海风基础有望招标10GW/10GW/13GW,叠加公司先进产能释放、绿色制造领先带来的优势，看好公司欧洲市场率持续提升。考虑到1H25 欧洲海风基础仅定标1.9GW，预计下半年定标规模有望大幅增长，公司订单落地有望加速。

　　盈利预测、估值与评级

　　结合公司业绩预告及当前欧洲海风市场情况，我们小幅上调公司25-27 年归母净利润预测至10.0/14.0/19.1 元，当前股价对应PE估值为22/15/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。