【事项】

2025 年7 月4 日，公司发布关于《2024 年度以简易程序向特定对象发行股票上市公告书》等一系列相关公告。公司本次以简易程序向特定对象发行股票募集资金继续拟全部用于由公司全资子公司江西广臻在江西省龙南市实施的年产5 万吨电子感光材料及配套材料项目，该项目除优化升级原有的 PCB 光刻胶、UV 涂料业务外，延伸自制树脂等原材料上游产业链，可实现部分核心原材料自产、提高公司销售毛利率。

　　【评论】

募投项目聚焦公司现有产品，投入已有产品的扩产。本次的募投项目《年产5 万吨电子感光材料及配套材料项目》共包含四个子项目，主要有PCB 光刻胶（PCB 油墨）16000 吨/年、涂料15000 吨/年、自制树脂12000 吨/年、显示及半导体光刻胶与配套试剂7000 吨/年，其中，PCB 光刻胶、涂料和自制树脂子项目对应产品为公司现有产品，是公司现有产品的扩产；显示及半导体光刻胶与配套试剂子项目对应产品为新业务、新产品。本次发行募集资金将全部投入公司已有产品的扩产，不投入至涉及新业务、新产品的显示及半导体光刻胶与配套试剂子项目。公司聚焦主业，深耕PCB 光刻胶及涂料行业，巩固自身领先地位。

PCB 光刻胶外企东移，推动PCB 光刻胶需求增长。根据Prismark 数据显示，2024 年中国大陆PCB 产值为412.13 亿美元，2029 年PCB市场规模预计将达508.04 亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为4.3%。同时，随着PCB 光刻胶外企东移及内资企业的不断发展，中国已成为全球最大的PCB 光刻胶生产基地。由于近年来制造PCB光刻胶的关键材料合成树脂的生产技术实现国产化突破，PCB 光刻胶亦逐渐摆脱进口，涌现出了以公司、容大感光等为代表的上市公司等多家具有竞争力的内资企业。

海洋工程涂料认证壁垒高，有望实现相关产品逐步放量。NORSOK M-501《表面处理和防护涂料标准》是国际上海洋钢结构防护涂层广泛采用的标准，代表了重防腐涂料腐蚀测试的最严格的技术规范。公司在工业防护涂料重点突破船舶及海洋工程装备、高端装备制造及资产单位的大型企业。截至目前，公司高性能环保型石墨烯重防腐涂料已经在特种阀部件、称重设备等高端装备制造、港口码头设施等领域取得批量订单，并在部分大型企业及其指定第三方检测中心试涂检测中，预计2025 年二季度至三季度将开始实现相关产品逐步放量，新产品有望推动公司进一步发展。

　　【投资建议】

　　公司是国内PCB 光刻胶、涂料等产品的主要企业，随着新增产能及新产品项目逐步落地，未来盈利能力有望增强。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入5.63/6.88/8.66 亿元，归母净利润0.59/0.76/0.99 亿元，以2025 年7 月7 日收盘价计算对应PE 分别为98.44/76.43/59.18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

新建项目投产进度不及预期风险

下游需求不及预期风险

行业竞争加剧风险