资金面均衡偏松，资金利率下行

　　上周公开市场到期20275 亿元，均为逆回购到期，公开市场投放6522 亿元，均为逆回购投放，合计净投放13753 亿元。上周资金面均衡偏松，DR007均值为1.57%，较前一周下行8BP，R007 均值为1.64%，较前一周下行18BP，DR001 和R001 均值分别为1.37%和1.58%。跨季过后，资金面转松，资金利率中枢下行。交易所回购利率下行，GC007 均值为1.57%，较前一周下行35BP。截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为6522亿元，较前一周下行。

　　存单利率和IRS 收益率下行

　　上周存单合计到期2457.9 亿元，发行2437.1 亿元，净融资规模-20.8 亿元。

　　截至上周最后一个交易日，存单到期收益率（1 年期AAA）为1.59%，较前一周下行。本周存单单周到期规模在5105.2 亿元左右，到期压力较前一周增大。利率互换方面，上周1 年期FR007 利率互换均值为1.52%，较前一周下行。从存单和利率互换来看，市场对资金面预期边际乐观。

　　回购成交量上行，大行融出规模上行

　　上周质押式回购成交量在5.2-8.7 万亿元之间，其中R001 回购成交量均值为68109 亿元，较前一周上行3098 亿元。截至上周最后一个交易日，未到期回购余额为12.9 万亿元，绝对水平较前一周上行。分机构看，大行融出规模上行，货基融出规模下行。券商、基金、理财融入规模下行。截至周五，大行、货基回购余额为5.58 万亿元、2.07 万亿元，较前一周上行3355 亿元、下行419 亿元。券商、基金、理财正回购余额分别为1.87 万亿元、2.44万亿元、8445 亿元，分别较前一周下行116 亿元、67 亿元、517 亿元。

　　票据利率下行，美元兑人民币汇率下行

　　上周五6M 国股票据转贴报价0.94%，较前一周最后一个交易日下行。票据利率下行，显示信贷需求减少，票据冲量需求增加，预计6 月信贷需求一般。

　　上周五美元兑人民币汇率报7.16，较前一周小幅下行，中美利差走阔。上周四中美关系有所缓和，美国参众两院通过“大而美”法案，短期内或利空美债走势。

　　本周重点关注：我国6 月CPI 和PPI、6 月金融数据（不定）等

本周公开市场资金到期6522 亿元，均为逆回购到期。周一将公布我国6 月外汇储备，关注外汇储备变动。周三将公布我国6 月CPI、PPI，关注国内通胀修复情况。周四将公布美联储FOMC 货币政策会议纪要，关注美国货币政策走向。本周或将公布6 月金融数据，关注信贷社融表现。7 月资金面扰动因素在于政府债供给规模仍不小+缴税大月，但核心还是看央行的态度。

　　基本面内生趋势、融资需求和物价决定了货币政策支持性立场。预计资金面维持偏松，资金利率中枢位于低位。

　　风险提示：房地产政策超预期，地缘风险超预期。