行业近况

　　上周板块跑赢大盘：2025 年6 月30 日至7 月4 日，5 个交易日，光伏产业指数上涨4.4%，同期沪深300 指数上涨1.5%。

　　评论

　　美国“大美丽”法案通过，国内反内卷预期提升：1）7 月1 日凌晨美国“大美丽法案”（Big Beautiful Bill）以51:50 的票数正式通过参议院投票，并将提交总统签字，从最终的法案内容看，相比于此前针对光伏补贴的削减幅度有一定程度的放松，包括放宽了特定外国实体的股权比例、调整了获取ITC/PTC补贴的开工时间要求等，而此前市场对美国政策退坡较为悲观，此轮最终通过的方案或略好于市场预期；2）6 月29 日人民日报发文提出反内卷、7 月1 日习总书记主持财经委会议、工信部组织召开座谈会并发文，光伏行业反内卷预期上升。

　　光伏主产业链：产业链价格目前仍在缓慢走弱，根据我们摸排，7 月行业排产环比变化有所分化，部分公司连同行业趋势一起略微走弱，而少量公司因受益于海外需求的增长排产持平略增，但总体而言7 月需求仍较弱。当前建议关注三条主线：1）供给侧改革具备较好抓手的硅料环节，叠加自身成本曲线较为陡峭，利润弹性较高，关注通威股份以及新技术颗粒硅；2）具备能力提效或投资领先产能的龙头组件公司，未来或市占率提升及提前盈利修复，如晶科能源、爱旭股份等；3）提效降本趋势下产业化加速的新技术，如铜浆环节的帝科股份、聚和材料、博迁新材（未覆盖）等。

　　光伏辅材产业链：受组件排产下降影响，本周玻璃库存天数加速上升至34.62 天，2.0mm玻璃价格环比下降2.27%，光伏玻璃行业自律开始，根据限产预期有望降产30%，近期冷修产能650 吨，此外部分产能开始堵窑口，我们认为产能第二轮出清开始。胶膜层面，我们建议关注胶膜企业第二增长曲线，如海优新材汽车调光膜业务，我们预期25 年有望放量。逆变器层面，我们建议关注户用离网储能系统，波兰、罗马尼亚、保加利亚、匈牙利以及巴基斯坦等国需求有所增加。推荐德业股份、海优新材。

　　估值与建议

　　我们维持相关公司盈利预测、评级和目标价不变。

　　风险

　　光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。