行业近况

　　上周（2025.6.30-7.4）电力股好于大盘，上证/沪深300/创业板/恒生指数分别+1.4%/+1.5%/+1.5%/-1.5%，申万电力+2.4%，涨幅高于大盘，电力股表现受资金因素影响较大，个别绿电企业股价大幅波动。能源环保REITS方面，首创水务、明阳智能表现优于同业。

　　评论

　　行业高频数据回顾

　　现货电价：上周（6.30-7.6）除山东及省间市场，其他市场价格均同比下降。其中，山东上涨主要由于负荷与外送大幅上升，但光伏出力大增减小了上涨幅度。蒙西同比降幅达到62%，风光出力均大幅增加。新能源现货电价方面，除山东风电同比上涨，其他市场风光同比下降。

　　水情：长江来水同比回升。6 月27 日-7 月3 日核心流域中：长江三峡的出库流量同比+25%，大渡河同比-20%，雅砻江同比+1.7%。对比来看，长江来水同比修复，大渡河同比回落。

　　煤价：电厂库存持续消耗，周内煤价回升，本周京唐港动力煤Q5500 周均价在625 元/吨，周环比+1.4%，主要受到迎风度夏电厂日耗回升支撑。日耗方面，沿海/内陆电厂日耗周环比+3.6%/-2.9%，可用天数分别环比-1.5 天/+0.3 天至17.2 天/24.5 天。

　　部分电力企业披露二季度电量数据，水电表现较弱。桂冠电力2Q25 水电发电量同比-23%，主要原因在于红水河流域今年来水偏晚导致水电利用小时下行；长源电力2Q25 水电发电量同比-27%（湖北恩施、十堰）。此外，中国核电2Q25 完成发电量620 亿千瓦时，同比+14%，其中核电电量同比+11%，受漳州1 号投产推动，且利用小时同比改善。

　　估值与建议

　　年初至今，A/H市场整体震荡偏强，部分板块阶段性获利了结，市场不确定性下红利稳健标的仍具备配置价值，我们推荐：1）绿电估值磨底但政策向好，优选消纳风险小、量价表现更稳健的区域龙头：福能股份、中闽能源。2）煤价超跌扭转火电盈利预期，推荐关注兼备成本弹性与股息价值的华能国际-A/H，及高分红区域龙头。3）运营转型卓有成效，自由现金流转正，开始兑现分红预期的光大环境-H。4）核电长期配置价值，广东电价风险充分释放，推荐关注中广核电力-H。

　　风险

　　电价降幅高于预期；用电需求不及预期。