【今日焦点】

　　中国经济：图说中国宏观周报

　　提振需求有助于降低“内卷”

　　中央财经委员会第六次会议提出，要“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，引发市场对供给侧政策的关注。“内卷”的原因比较复杂，有供给端因素，但需求偏弱也是一个重要原因。

　　供给端发力之外，我们认为扩内需对于降低“内卷”也非常重要。部委和行业协会层面也更加重视促进健康竞争，但提振总需求也很关键。

　　海外市场：海外策略专题

　　“大美丽”法案后的美债、美股与流动性

　　“大美丽”法案的通过也会在一个季度的维度释放债券供给（债务上限打开），这在美债和美股预期已经偏高、7-8月通胀还会有一小波抬升、美联储还无法很快降息的情况下，推高美债利率，如果冲高过快过多的话，也会对情绪和美股带来扰动，需要关注，也是三季度美股和美债需要过的“坎”。不过，这毕竟只是短期流动性扰动，不改变信用周期修复和美联储降息格局，因此波动反而可以提供更好的买入节点，美股和美债都是。本文中，我们将从“大美丽”法案对经济层面的财政和信用周期影响、及流动性层面的债券供给影响，分析“大美丽”法案通过后如何影响美债和美股前景。

　　香港金融：观点聚焦

　　“资产+资金”共振：港股业务迈入新时代

　　成交活跃度为资本市场深度的重要衡量指标，亦是资本市场板块公司（如交易所、券商等）的重要收入来源。受益于市场机制改革，当前港股资产与资金结构已较过往“传统行业主导、境外机构主导”的格局发生显著改变，我们认为，“资产+资金”的持续变革有望从资产体量、估值、换手率三个维度打开港股成交活跃度中长期成长空间，进而推动港股业务敞口较高、竞争力领先的资本市场板块优质机构跑出成长性α、再塑向上弹性。

　　工业富联(601138.SH)：维持 跑赢行业

　　2Q25 预告云计算收入高增，看好全年AI 服务器强劲成长公司公告1H25 业绩预告，预计1H25 实现归母净利润119.58 亿元~121.58 亿元，同比增长36.84%~39.12%；预计实现扣非归母净利润115.97 亿元~117.97 亿元，同比增长35.91%~38.25%。对应2Q25 预计实现归母净利润67.27 亿元~69.27 亿元，同比增长47.72%~52.11%；扣非归母净利润66.94 亿元~68.94 亿元，同比增长57.10%~61.80%。维持盈利预测不变，当前股价对应2025/2026 年16.0 倍/13.4 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价29.5 元不变，对应2025/2026 年19.7 倍/16.5 倍P/E，较当前股价有23.0%的上行空间。