3 月7 日，海关总署公布的外贸数据显示，以美元计价，中国1-2 月出口同比-6.8%，预期-8.3%，前值-9.9；进口同比-10.2%，预期-3.3%，前值-7.5%；贸易顺差1168.8 亿美元，同比+6.7%。年初外贸数据整体延续弱势，但出口增速边际改善，而代表内需的进口增速显著低于市场预期。 1、出口：价格支撑转强，出口下行斜率收敛（1）消费品：弱势加剧，仅箱包出口维持同比正增，其他消费品拖累均较上年12 月继续扩大。四者合计同比-11.9%，较去年12 月下滑6.5 个百分点。手机同比增速转正，计算机出口降幅收窄，但仍为所有商品中最大拖累项。汽车同比增

　投资要点： 　　公司2022 年业绩预告发布，预计将计提大额减值（跌价）准备，拖累当期业绩。2022 年全年，公司预计亏损2.5-3.5 亿元（上年同期亏损3.09 亿元）。主要缘于2022 年受到食用菌行业竞争激烈、杏鲍菇项目持续亏损以及部分生产基地生产波动，导致单产、品级率、产能利用率较低等负面影响。 　　此外，公司对相关资产组计提减值损失，预计减值准备金额约3.5-4.5 亿元，减少归属上市公司股东净利润2.6-3.6 亿元。剔除减值影响，预计全年略有盈利（约1000 万元，Q1-3 为600 万元）。2021年全年剔除减值影响后，亏损约1.13 亿元。整

事件：美国当地时间3 月1 日，OpenAI 官方宣布，开放API(应用程序接口)，允许第三方开发者通过API 将ChatGPT 集成至他们的应用程序和服务中。 ChatGPT API 由自然语言大模型“GPT 3.5 Turbo”支持，代表的是从GPT-3.5 优化而来、反应更快的版本。接口服务定价为 0.002 美元/每1000 tokens，这一定价较GPT 3.5 模型便宜90%。以外，OpenAI 还宣布了另一个新的 Whisper API，这是 OpenAI 去年 9 月推出的由人工智能驱动的语音转文本模型，支持十几种语言，开发者使用Whisper API 的费用为每分钟0.006 美元。 点评：成本大降推动技术普及，利好

　　从量化视角我们以赔率-胜率-趋势-拥挤度框架作为指数投资价值的分析工具，当前光伏行业具备较高投资价值： 　　1、赔率层面：三大估值方法均显示当前光伏处于底部区域。1）光伏行业PE、PB 所处估值分位数在2022 年四季度跌到个位数，今年有所修复，当前处于20%分位数附近，依然处于底部区域；2）相对估值的zscore 跌至-1.3 倍标准差，处于历史最底部区域；3）反向DCF 模型显示当前光伏行业业绩透支年份为3 年，跌至25%分位数以下，接近2018 年底水平。 　　2、胜率层面：分析师行业景气度持续扩张，最新业绩指标创历史新高。 　　当前

报告摘要： 　　中国前两个月出口累计同比增长-6.8%，略高于市场预期（WIND 口径）的-8.3%。2023 年一季度新兴经济体出口继续处于压力位，反映的是2022 年下半年欧美经济的放缓以及一季度高基数。韩国1-2 月出口同比为-12.1%，越南1-2 月出口为-10.4%，特征类似；中国-6.8%的同比数据整体还是呈现出较强韧性的。 　　今年年初的出口反映的是3-6 个月之前的订单下行。从欧美的综合PMI 来看，均是2022 年7 月回落至50 以下，其中欧元区PMI 在2022 年10 月形成一个谷底，美国PMI 在2022 年12 月形成一个谷底。 　　同时，一季度出口处于高基数

整体：上周产业债、城投债表现分化，低等级普遍收窄。银行普通债、二级资本债整体利差分化，银行永续债利差整体走阔。 产业债：产业债AAA 级、AA+级和AA 级信用利差上周整体有所收窄。AAA级中，轻工制造收窄最为明显，达-125.76bps，主要为上海宝钢包装股份有限公司；纺织服饰、通信走阔最为明显，达15.13bps、14.65bps，主要为红豆集团有限公司、中兴通讯股份有限公司。AA+级的建筑材料收窄最为明显，达-15.72bps，主要为江西省建材集团有限公司；钢铁走阔最明显，为93.66bps，主要为山西太钢不锈钢股份有限公司。AA 级中，建筑装饰收窄最

报告摘要： 　　大家电属于地产后周期品类：地产对大家电销售具有较强的拉动作用，我们测算厨电相关度约70%，白电约30%。复盘历史，大家电销量与地产竣工有一定的相关性，厨电精装配套率高，与竣工相关性较好且略领先；白电中空调精装配套率相对较高，与竣工的相关性也高于冰洗。 　　经济周期、产品周期共同影响，更多表现为消费分化。家电整体处于提价过程，白电厨电都呈现消费升级趋势，行业均价和产品结构均有提升? 从品牌到品质，理性化也是一种消费升级。首先，我国高收入群体持续增加，其受经济周期影响较小，预计高端消费有韧性；

公司半导体硅片持续扩产：截止22 年11 月，公司已建成的12 英寸硅片月产能为18 万片，其中衢州基地15 万片（5 万片抛光片和10 万片外延片）、嘉兴基地3 万片抛光片，在建的12 英寸月产能为27 万片，其中衢州基地可转债项目15 万片外延片和嘉兴基地12 万片的抛光片。专注于轻掺的嘉兴基地已大规模出货测试片，12万片抛光片产能预计将于24 年初建成，并另有25 万片的月产能规划将视已建产能的爬坡情况适时开始建设。公司在22 年12 月发行可转债募集资金33.9 亿元用于产能扩充。 　　半导体硅片需求平稳，景气下半年有望回暖：全球第二大半导