本报告导读： 　　受订单回补效应影响，1-2 月超预期的出口，但不可持续。后续三大逻辑：海外经济走弱、海外核心商品通缩以及出口份额持续回落，使得我们对未来出口预期依然谨慎。 　　摘要： 　　受订单回补效应影响，1-2月出口强于季节性，略超预期。1-2月出口跌幅收窄至-6.8%，1-2 月出口月均值较2022 年12 月环比下跌17.3%，强于季节性（环比下跌约23%），主因在2022 年底的订单回补。2022 年年底，受疫情冲击影响，国内生产和供应链受到较为明显的冲击，PMI 生产和供货商配送时间快速下滑，接近2022 年4 月份的低点，出口订单出现一定

发行规模不大，平价提供较强安全垫。 新中港于3 月3 日发布公告，将于2023 年3 月8 日公开发行可转换公司债券，本次发行方式仅配置网上发行。新中港发行规模3.69 亿元，债项评级AA-，根据3 月6 日中债同等级企业债到期收益率6.7238%测算，债底约为82.09 元，3 月6 日新港转债平价为104.36 元，债底保护一般，平价提供较强安全垫。条款方面，三大条款中规中矩。 热电联产行业名列前茅，延伸产业链扩大优势正股新中港，主营业务热力及电力销售，为是嵊州市重点骨干企业以及该市唯一一家公用集中供热企业，通过“以热定电”的工艺在节约能源和

二十届二中全会通过了《党和国家机构改革方案》（下称《方案》），《方案》提出组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。部门职能方面，将整合：（1）中央网络安全和信息化委员办公室此前承担的拟定数字中国建设方案、协调国家重要信息资源开发利用与共享等职责；（2）国家发展和改革委员会此前承担的统筹推进数字经济发展、推进数据要素基础制度建设等职责。 此外，《方案》提出重组科学技术部，将组织拟定高新技

本期投资提示： 事件：受国务院委托，国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明? 国务院历次机构改革都是顺应社会经济发展，适应新的国内国际新形势的需要。1998 年改革组建国防科学技术工业委员会、信息产业部、国土资源部等部委；2003 年机构改革是在中国加入世贸组织的大背景下，撤销经贸委和外经贸部并组建商务部；2008 年为加强能源管理机构，组建国家能源局。 根据2018 年党的十九届三中全会审议通过及第十三届全国人民代表大会第一次会议审议批准的《深化党和国家机构改革方案》。国务院当前下设国务院办公厅，26

核心观点： 上周《信贷质量思考和2 月社融前瞻》中，我们提示了“在全年信贷总增量有限情况下，大行投放前置而后续额度有限”，近期市场开始关注。 大行信贷控节奏的行业影响：大行规模冲动是囚徒困境，会压制行业贷款利率和信贷市场化程度。如果大行信贷额度受限，进而投放利率市场化回归，我们会看到信贷结构继续改善，终端贷款利率逐步回升。政府工作报告未再提大行小微信贷增长要求，这也对真正做小微和消费的银行形成中期超额利好。 关于23 年经济增长目标不高的银行影响：政府工作报告定的今年经济增长目标属于市场预期下限，整体呈

市场表现回顾 2 月份中信银行指数下跌3.7%，跑输沪深300 指数1.5 个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.57x，平均PE(TTM)收于4.7x。首推组合月算术平均收益率-2.4%。 行业重要动态 （1）中国银保监会会同中国人民银行联合制定《商业银行金融资产风险分类办法》，总体来看对上市银行影响不大；（2）中国银保监会会同中国人民银行发布《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，《征求意见稿》实施后银行业资本充足水平总体稳定，对行业影响不大。 主要盈利驱动因素跟踪 （1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行2022 年12 月份总资

事 项 以美元计价，1-2 月出口同比-6.8%，预期-9%、前值-9.9%；进口同比-10.2%，预期-5.5%、前值为-7.5%；贸易顺差为1168.9 亿美元，前值780.1 亿美元。 以人民币计价，1-2 月出口同比+0.9%，前值-0.5%；进口同比-2.9%，前值+2.2%；贸易顺差为8103.2 亿元，前值5501.1 亿元。 主要观点 1、外需回落趋势延续，尚未见改善迹象 （1）需求层面，外需仍偏弱 一则，作为终端需求的发达市场PMI 目前仍在荣枯线以下。尽管美欧近期PMI略有改善，但仍维持在荣枯线以下；且目前美欧央行仍在加息周期，经济景气度或有进一步回落压力，美国经济在2023 年

投资要点： 新能源运营商起源于宁夏，轻重资产业务协同。公司起源于宁夏，自2010 年成立以来专注于风电、光伏的建设和运营；2021 年公司将产业链延伸至新能源电站的开发-建设-出售、发电资产管理等轻资产。截至2022 年9 月底，公司拥有装机容量182.84 万千瓦，其中风电179.2 万千瓦，光伏3 万千瓦，微网装机0.6375 万千瓦，风电装机占比超98%。在新业务中，1）新能源电站的开发-建设-出售高周转业务，当前主要表现为存量带补贴电站出售（2021 年出售495MW 电站），未来随着新增项目的开发，滚动开发-转让的BT 模式有望得到发展；2）新能源