事件：公司发布年报，2022 年营收同比+33.9%，归母净利润同比+31.9% 公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营收19.39 亿元（+33.9%）、归母净利润12.64 亿元（+31.9%）；单2022Q4 营收4.49 亿元（+5.8%）、归母净利润2.71亿元（+9.0%），疫情冲击下仍维持正增长。我们下调2023-2024 年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为17.76（-2.84）/24.06（-4.75）/31.77 亿元，对应EPS 为8.21（-1.31）/11.12（-2.19）/14.68 元，当前股价对应PE 为68.8/50.8/38.5 倍。我们认为，公司作为国内医美产品龙头，产品、渠道、研发全方

疫间经营韧性凸显，业绩高增符合预期。公司2022 全年实现营收19.39 亿元（yoy+33.9%），归母净利12.64 亿元（yoy+31.9%），归母扣非净利11.97 亿元（yoy+30.9%），其中Q4 单季度实现营收4.49 亿元（yoy+5.8%），归母净利润2.71 亿元（yoy+9.0%），净利率同增2.73pct 至61.32%。高端产品占比提升驱动全年整体毛利率同增1.15pcts 至94.85%，期间销售费用率同降2.42pcts至8.39%，创新驱动下研发人员投入加大，研发费用率同增1.86pcts 至8.93%，管理费用率同增2.00pcts 至6.47%，主要系港股上市服务费和人工费增加所致，全年净利率同降0.74pct

1.事件：公司20 22年实现营收 3,549 亿元，同比增长8.3%，增速创近 9 年新高；实现主营业务收入人民币3,193 亿元，同比提升 7.8%；实现利润总额 204 亿元，归母公司净利润 73 亿元，同比增长达到 15.8%。 　　2. 收入端：产业互联网新引擎拉动公司营收加速增长（1）移动主营业务用户新增558 万户至3.23 亿户，ARPU44.3 元/户/月，较去年提升0.4 元/户/月，年终移动ARPU连续三年提升；5G 套餐用户新增0.58 亿户达到2.1 亿户，5G 套餐渗透率达到65.9%，同比大幅提升17.1pct。 　　（2）固网宽带业务延续了去年高速增长的良好态势，宽带接入用

普惠金融践行者，区域小微领军行 　　瑞丰银行坚持立足本源、服务实体，通过“大零售”战略和数字化改革，形成公司业务增长新动力。零售端，围绕大零售、数字化两大转型，建设区域领先的数字银行；对公端，公司投放因地制宜，紧跟产业转型机遇，通过“百园工程”等模式精准助力小微企业，优化贷款结构。此外公司异地业务持续发力，资产质量边际改善。我们预测公司 2022-24 年EPS 为1.02/1.22/1.47元。2023 年 BVPS 预测值10.92 元，对应 PB0.70 倍。可比公司2023 年Wind 一致预测 PB 均值0.69 倍，我们认为公司战略转型切实有效、业务拓展

　　事件：2023 年3 月7 日，在第十四届全国人民代表大会第一次会议上，《党和国家机构改革方案》提交审议。 　　要点及影响： 　　一、组建国家金融监督管理总局，强化监管。在中国银行保险监督管理委员会基础上组建国家金融监督管理总局，作为国务院直属机构，统一负责除证券业之外的金融业监管。把中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局，不再保留中国银行保险监督管理委员会。此举将金融监管权力进一步集中，有利于提高监管效

　3 月5 日，国务院总理李克强向十四届全国人大一次会议作政府工作报告。在科技层面，报告总结了过去五年科技取得的成就以及行业结构的变化，并对2023 年的工作重点进行了简要的阐述。 　　过去五年科技创新成果丰硕、经济结构进一步优化。科技成果丰硕：构建新型举国体制，组建国家实验室，分批推进全国重点实验室重组。一些关键核心技术攻关取得新突破，载人航天、探月探火、深海深地探测、超级计算机、卫星导航、量子信息、核电技术、大飞机制造、人工智能等领域创新成果不断涌现。全社会研发经费投入强度从2.1%提高到2.5%以上，科技进

　　事件：2023 年3 月5 日，十四届全国人大一次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李克强向大会作政府工作报告，我们认为本次报告有以下五点值得关注： 　　5%左右的经济增速目标既释放了稳增长的预期与信号，同时也是相对能够顺利实现的目标。考虑到2022 年经济增长的较低基数，5%左右的经济增速目标相对温和，指向2023 年的经济回暖将是恢复性的增长而非刺激性的增长。今年各地两会公布的GDP 增速目标的加权平均值为5.5%， 5%左右的经济增长目标相对能够顺利实现。同时，本次报告认为当前经济运行仍面临外需下行、预期不稳、局部风险犹存

公司22 年收入/利润分别同比+32.84%/+85.11%，其中单Q4 收入/归母净利润分别同比+24.5%/-6.3%, Q4 利润下滑主要系去年基数较高，及广告宣传费用确认及投入增加所致。22 年公司渠道持续改革，发力大单品提升份额，全年业绩实现反弹。复调行业经历几年震荡发展后，行业整合加速，品牌格局日渐巩固，对企业综合能力要求更高。中期视角看，公司在大单品具备领先优势的基础上，核心竞争力充分。经过22 年调整，渠道稳定性提升，但经销商单点代理规模，终端网点数量仍有提升空间，我们认为公司未来增长抓手主要来自：1）品牌势能向上，渠道变革带