报告摘要： 首批中华老字号， 粽子细分领域绝对龙头。近年来，费用管控加强，净利率整体提升。产品以粽子为主导，在粽子领域，公司是绝对龙头（21年市占率24%左右），疫情期间优势更加巩固，议价能力强，整体呈现量价齐升趋势，且盈利能力强于可比同业；在非粽领域，目前月饼产品发展较快，餐食系列疫情下由盈转亏、拖累公司业绩。 品牌、渠道竞争优势突出，供应链壁垒高筑。公司品牌力突出且权属清晰，拥有全渠道经营优势，线上线下均衡发展，此外，粽子生产淡旺季明显，人工环节比重大，规模化生产壁垒高。 产品、渠道双管齐下，全国化布

投资要点 中药创新药研发进入收获期：2021-2023 年国务院办公厅分别发布了加快中医药特色发展、十四五中医药发展规划、中医药振兴的相关政策，中药创新药审批速度加快、临床应用范围扩大、医保报销支持加大，迎来最好的政策机遇期。中药创新药审批速度快，研发支出少且长期成长性强，投资性价比高。中药创新药研发支出一般为数千万元，但长尾效应明显推动销售持续增长，如通心络胶囊和参松养心胶囊均已获批超过20 年仍保持稳定增长。公司高度重视中药创新药研发，是国内中药创新药龙头公司之一，研发支出占收入的比例维持在8%左右。2020 年

投资要点: C 端加速门店扩张，优化单店模型。公司是国内最早进入预制菜行业的公司之一，目前已建立“味知香”与“馔玉”两大品牌，打造了肉禽类、水产类等数百余种预制半成品的产品矩阵，分别面向C 端加盟店消费者以及B 端批发客户。展望2023 年，疫后传统农贸渠道运营恢复正常，C 端拓店以及单店优化仍为今年主要看点之一，今年C端预计重点围绕三个方面发力：1）长三角+外围农贸市场拓店加速，提升A/B 类门店占比。长三角区域继续开拓新加盟农贸店，并逐步拓展外围农贸市场，今年疫情因素消退，预计拓店可超2018-2020年的300-400 家净增门

投资要点： 粗纱周期尾部去库存，电子纱价格反转初现。2014 年至今，粗纱价格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为3 年左右。第三轮上升周期在2020 年四季度开始，2022 年三、四季度受行业产能快速释放及海外需求下滑影响，粗纱价格快速走低，目前粗纱周期已持续两年多。我们判断，粗纱周期已处于尾部，当前粗纱价格维持稳定，待库存去化后风电及汽车轻量化需求有望带动粗纱价格回升。电子纱下游主要为电子元件印刷线路板，与PCB 行业发展相关性较高。 2022 年12 月，受产能释放完毕及下游需求改善影响，电子纱价格已出现回升态势。 行业集

投资建议 我们预计2 月信贷和社融数据有望延续“开门红”，预计新增贷款约1.5 万亿元，同比温和多增约0.3 万亿元，主要由于基建配套融资落地以及二手房市场复苏；预计新增社融2.5 万亿元，大幅同比多增1.3 万亿元，主要由于低基数下投向实体经济贷款、政府债券、表外票据均大幅同比多增。 维持《银行2023 年展望：走出阴霾》中对银行股全年绝对收益积极的观点。我们继续推荐经济向复苏过程中最为受益的优质银行，如宁波银行、招商银行、平安银行、兴业银行、江苏银行等。 理由 信贷投放“把握节奏”，有望延续“开门红”。1 月10 日人民银

公司近况 公司公告3 月6 日与控股股东上影集团签署股权转让协议，将收购其所持有的上影元文化51%股权，转让价格6,120.24 万元，公司将在满足相关协议先决条件后30 个工作日内支付全部转让价款。 评论 拟收购版权运营企业上影元文化，有望运营《中国奇谭》等优质IP资源。 上影元文化由上影集团与其实际控制的上海美术电影制片厂共同发起，2022 年10 月设立完成。作为IP全产业链开发运营平台，其业务板块涵盖IP品牌管理、整合营销、商品新零售及沉浸式娱乐体验，拥有上影集团授权的《庐山恋》《三毛从军记》等15 部排他独占许可作品、《渡江

公司近况 长安汽车发布2 月产销数据：2 月销量191,007 辆，同比+38.3%，环比+11.2%，表现符合我们预期。 评论 2 月销量环比表现稳健，表现符合预期。公司2 月销量为191,007 辆，同比+38.3%/环比+11.2%。分品牌来看，重庆长安月销为90,979 辆，同比+69.6%、环比+0.1%；河北长安月销为8,453 辆，同比-31.0%、环比+53.9%；合肥长安月销为14,141 辆，同比-0.9%、环比-25.3%；其中主力车型CS/UNI/欧尚系列月销分别为37,660/27,859/18,505 辆。合资方面，长安福特月销为14,312 辆，同比+19.9%，环比-4.8%，2 月23 日大7 座混动SUV福特锐界L首发亮

投资建议 胶原蛋白是继透明质酸后又一应用领域横跨医疗、医美、化妆品、食品的成分。近年来胶原蛋白研究及制备技术的成熟带动其应用场景持续拓展，支撑千亿元级广阔市场。本报告从横、纵两个维度梳理胶原蛋白产业链及主要参与方、终端市场及格局，并引入产业类比与海外视角。整体上，我们看好胶原蛋白发展前景，其中技术领先的优秀企业有望立于世界舞台。 理由 胶原蛋白：人体内含量最多的蛋白质。胶原蛋白占人体蛋白质总量的30-40%，主要起维持组织形态、修复损伤等作用。完整胶原蛋白分子量高于300kDa，其在人体内的合成涉及多个酶促反应