【多元金融】寰宇通汇系列五：互联网券商Robinhood：一揽子交易提供商

　　对比Robinhood，香港券商的发展机遇：伴随中国香港地区稳定币监管制度的确立，香港券商“交易入口→稳定币枢纽→RWA 平台”的发展路径日益清晰。我们认为随着香港稳定币的发展，香港券商在代币化发行和虚拟资产交易业务上均有巨大的发展空间，需要积极提升自身能力相匹配。

　　风险提示：中国香港地区稳定币进展不及预期、政策收紧或出现重大变化、地缘政治不确定性。

　　【多元金融】寰宇通汇系列四：稳定币产业链剖析及前景展望就行业前景而言，伴随稳定币应用场景不断拓展，有望构建更广泛的全球支付网络。同时，代币化浪潮持续演进或引发金融系统的内部重构与升级，央行储备、商业银行货币及政府债券的代币化或成为新货币金融体系的三大基石。但审慎地说，稳定币尚不具备成为货币体系支柱的可行性，且其自由跨境流通等特性亦或引发额外的交易、操作及道德风险，整体发展仍面临较多挑战。

　　【医药生物】华海药业（600521.SH）首次覆盖报告：医药制造领先企业，创新研发开启发展新篇章

　　盈利预测：预计2025-2027 年公司实现营业收入103.63/114.21/125.30 亿元，同比增长8.5%/10.2%/9.7%；归母净利润12.60/14.82/16.78 亿元，同比增长12.6%/17.7%/13.2%。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；原料药价格下滑；新品研发进度或数据读出不及预期。

　　【宏观】6 月通胀数据点评：CPI 略微回升，PPI 延续下跌6 月CPI 同比小幅回升；PPI 环比继续下跌，同比跌幅扩大。我们预计，未来几个月CPI 仍有可能转负。如果下半年推出供给侧政策，将有助于物价企稳。