证券：海外创新股权代币化，香港优化综合基金平台。据wind，本周沪深两市日均成交额1.4 万亿元（环比-3.03%），沪深两融余额1.9 万亿元（环比+1.12%）。（1）XBIT 交易所联手xStocks 推出美股代币、Robinhood 宣布在欧洲推出代币化美股与ETF 交易，股票代币化通过区块链技术将传统股权转化为可分割、全天候交易的数字通证，依托T+0 结算与去中介化实现普惠投资，目标潜在万亿级市场，加速重构全球资产交易范式，但当前仍面临主流资本市场的监管风险。（2）港交所于7 月3 日正式推出综合基金平台的订单传递服务，通过端到端自动化流程将指令处理时间压缩至分钟级，显著降低中资券商运营成本与操作风险，同时依托实时资料库增强客户服务能力，为分销业务优化及跨境合作创造新增长点。一揽子政策加码稳市，彰显金融服务质效与稳市目标。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，市场活跃度有望回升，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及中金公司（H）、国泰君安（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）、中国银河（A/H）等。

　　保险：金管局出台非车险报行合一征求意见稿，两部门增设商业健康险保险创新药目录，建议积极关注保险板块。（1）本周金管局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知（征求意见稿）》，主要内容包括：

　　一是明确非车险报行合一险种范围，二是强调严格执行经备案条款和费率，三是建立费率定期回溯和动态调整机制，四是严管中介变相支付手续费行为，五是明确险企须“见费出单”，预计非车险“报行合一”和“见费出单”的执行有助财险公司优化费用率和应收保费坏账损失。

　　（2）7 月1 日，两部门联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提及增设商业健康保险创新药品目录，鼓励商业健康保险将创新药纳入保障范围，鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模。资产端方面，国内宏观经济稳中有升下长端利率延续企稳趋势，叠加保险负债成本持续改善下险企利差趋势有望改善，利好保险股估值修复。险资加快入市有助于增厚长期投资回报，且中长期资金入市助推稳定资本市场，而资本市场的稳中向好同样利好保险资金配置。负债端方面，前5 月寿险保费收入延续走扩趋势，预计险企分红险销售或逐步向好，展望全年，银保渠道预计再发力，个险报行合一改善费差，预定利率有望再次下调等均有利于价值率提升。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：

　　中国太保（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国人保（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

　　港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所及优质港股红利资产。

　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。