本周观点：

　　建筑板块当前围绕红利和“建筑+”两条主线布局。一方面，宏观流动性充裕、利率维持低位，公募新规引导资金偏好低波动、高分红、低估值标的，红利资产配置价值持续上升。另一方面，政策持续支持建筑企业通过并购重组、转型升级开辟第二增长曲线，部分企业已积极布局新能源、智能制造、数字化、运维服务等“建筑+”新业态，行业内优质转型标的值得重点关注。

　　重点推荐四川路桥，川渝区域交通投资高景气，公司深度参与省内基础设施建设，凭借投建一体化优势持续承接高毛利订单，盈利能力突出。公司在手订单充裕，2024 年底订单规模达2,913亿元，为全年收入的2.7 倍，未来三年业绩增长具备良好保障。分红政策持续优化，2024 年分红比例已提升至50%，未来三年承诺分红比例不低于60%，当前股息率处于行业较高水平，具备显著的高分红配置价值。

　　建议关注江河集团，行业深度调整背景下，公司凭借项目管理、品牌优势、国际化布局持续脱颖而出。公司建筑装饰及幕墙业务订单拓展能力强，连续多年稳居行业第一，海外市场快速突破，2024 年海外新签订单占比近三成，毛利率显著高于国内业务，订单结构持续优化。公司积极回馈股东，2024 年分红比例接近98%，截至2025/7/4，24 年江河集团股息率约9%，高分红属性突出，股息吸引力明显。

　　市场回顾：

　　1） 行业：本周上证指数上涨1.40%、深证成指上涨1.25%、创业板指上涨1.50%；同期申万建筑装饰指数上涨0.63%，子板块除国际工程与工程咨询服务外，其余板块悉数上涨，其中园林工程、钢结构以及装修装饰板块涨幅居前，分别为4.01%、3.33%、2.13%。

　　2） 个股：本周申万建筑共有96 只股票上涨，涨幅前五的分别为：诚邦股份(+42.23%)、杭州园林(+31.16%)、霍普股份(+21.35%)、汇绿生态(+15.65%)、百甲科技(+12.50%)。

　　个股推荐：

　　我们建议从三条主线把握建筑板块的结构性配置机会：

　　1） 区域建设持续加力：政策与资金加速向中西部基础设施、“一带一路”沿线和水利工程倾斜，投资落地节奏明显加快。建议关注四川路桥、上海港湾，以及北方国际、中工国际、中材国际等具备海外拓展能力的企业。

　　2） 央国企估值修复明确：分红稳定、治理优化的建筑类央国企受益于“固收+”资金偏好和国企改革政策预期，具备较强配置吸引力。推荐中国建筑、中国中铁，关注中国交建、中国铁建、安徽建工、山东路桥等地方国资平台。

　　3） 转型升级打开成长空间：部分企业积极推进“建筑+”智能制造、新能源、数字化等新兴业务，构建第二增长曲线。建议关注具备清晰转型路径与落地能力的代表性标的。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。