继美国财政“大而美”法案成功闯关， 在特朗普设定的7 月4 日限期当天签署生效后，美国总统特朗普再掀关税风波。

　　在7 月7 日中午（北京时间7 月8 日凌晨），特朗普在白宫网站上宣布已经向14 个国家发出“关税函”1，主要包括亚洲（日韩及东盟）及少数非洲和东欧国家。此前，特朗普在7 月2 日宣布和越南达成框架性贸易协定，美国对越南关税税率将调整至20%，但对转口贸易征收40%关税。就此，距7 月9 日对等关税暂缓执行窗口两天前，美国宣布上调共15 个国家的关税税率。此外，此前美国商务部宣布加快232 调查进度。我们认为①此后收到“关税函”的国家数量可能还会增加；② 对等关税、芬太尼关税税率仍面临多重不确定性；③7 月9 日后全球贸易增长可能明显回落；④232、301 调查加征关税的政策更“实”、而利用IEEPA（国际经济紧急权力法）加征关税税率“实中有虚”；⑤维持此前对美国总关税水平可能落在15-20%之间的判断，而对中国关税水平大概率仍落在30-40%之间，但“结构”或有所改变——对个别品类加征关税的持久性更强，而利用IEEPA 加征关税的投机性更强。

　　1. 6 月底以来美国关税再起风波，7-8 月实际关税水平可能明显上升。

　　1) 北京时间7 月8 日凌晨，特朗普宣布已经向14 个国家发出“关税函”，税率和4 月2 日提出的对等关税税率大体相当（25%-40%之间），仅对柬埔寨、老挝、波黑、缅甸的关税税率较4 月2 日提出的水平有所下调（36% vs49%、40% vs. 48%、30% vs. 36%、40% vs. 45%）。这14 个国家包括日、韩、东盟主要国家及少数非洲和东欧国家，合计占美国进口额的14.2%，其中日本、韩国、泰国、马来西亚分别占4.5%、4.0%、1.9%、1.6%，其余10 国占美国2024 年进口的比例均不足1%，可能更多是警示意义（1 和2）。

　　2) 此前，7 月2 日，特朗普宣布和越南达成关税协议，一般商品税率为20%，但对转口贸易税率为40%——至此，截至7 月8 日，关税税率从10%基准水平正式上调的国家达到15 个，其对美出口占美国总进口额的18-19%，其中日本、韩国、越南份额较大。7 月4 日，美国又表示与柬埔寨达成协议，但当时税率没有公开，直到昨日揭晓。

　　3) 此前，美国商务部宣布正在进行的232 调查加速，共7 件在调查中，其中包括铜、木材、半导体和半导体设备，以及药品的4 项调查可能提前于2025 年7-8 月间完成，比此前计划提前5 个月。针对铜、木材的2 项调查或将在7 月底前完成，而针对半导体与药品的2 项调查或将在8 月底前完成。换句话说，在接下来几周内，上述4 类关键商品的关税税率可能上升。232 调查提前可能是美国政府为了应对最高法院对特朗普动用IEEPA 加征芬太尼和对等关税宣布最终判决的对策——因为基于232 和301 调查加征关税有先例可寻、在法律上更难被推翻。

　　2. 对美国有效关税水平有何影响？

　　如果对15 国的关税函以及计划于8 月底前完成232 调查的商品关税全部尘埃落定，考虑到部分豁免及“改道”贸易的影响，粗略计算，可能推升美国加权平均关税水平5-6 个百分点至15-16%左右的水平，为1940 年以来的最高水平（4 和5；《特朗普提出百年未见高关税》，2025/4/3）。具体看：

　　1) 据我们估算，7 月前已生效的关税政策或已推升美国加权平均有效关税水平6-8 个百分点至9-10%左右。如果以月度关税收入除以进口来衡量，5 月美国加权平均关税税率已经上升了5-6 个百分点左右到8 个百分点（6）。

　　随着5 月12 日美中关税降级，即使美国关税政策维持不变，美国加权平均关税税率也会继续上升，主要是因为4-5 月间的中美货物往来几近中断反而导致美国实际征收到账的关税数额下降，而后者将随中美货物往来恢复而上升。剔除中美货物往来中断的影响，美国在7 月前已经加征的关税可能达9-10 个百分点。

　　2) 截至7 月8 日，对15 个国家调高关税可能进一步推高美国有效关税水平2-2.5 个百分点。基于美国2024 年进口数据计算，美国对这15 个国家的加权平均进口关税为26%，较目前10%的基础关税上升16 个百分点。考虑这些　　国家占美国2024 年进口的18.4%，剔除已加征商品关税的影响，预计将推升美国加权平均关税约2-2.5 个百分点。

　　3) 232 调查相关税率，假设7-8 月间对将提前完成调查的4 大类商品加征25%的关税，则推升美国关税税率2.5-3.0个百分点。如我们在《美国本轮最终会对全