据百川盈孚，7 月8 日，制冷剂R22 出厂参考价格为35000 元/吨；制冷剂R125 出厂参考价格为45500 元/吨；制冷剂R134a 出厂参考价格为49500 元/吨；制冷剂R32 出厂参考价格为53000 元/吨。

　　投资要点:

R32、R134a 生产配额使用量较高，看好制冷剂价格景气上行自2024 年初起，受制冷剂配额限制影响，主要制冷剂价格显著上扬。据，截至2025 年7 月8 日，R32 价格达5.30 万元/吨，环比上月+3.92%；R22 价格为3.50 万元/吨，环比上月-2.78%；R134a 价格为4.95 万元/吨，环比上月+2.06%；R125 价格为4.55 万元/吨，环比上月持平。从当前配额的使用情况来看，R32、R134a 的生产配额使用量较高，2025 年1 月-6 月，R32 产量约15.27 万吨，占2025 年生产配额（调整后）的54.38%；R134a 产量约10.49 万吨，占2025 年生产配额（调整后）的50.28%；R125 的生产配额使用量较低，2025 年1 月-6 月，R125 产量约7.30 万吨，占2025 年生产配额（调整后）的43.68%。

HFC-32、HFC-134a 配额小幅增加，供应仍然受限近日，生态环境部对外公示了《浙江兰溪巨化氟化学有限公司等14 家企业2025 年度含氢氯氟烃和氢氟碳化物生产配额调整情况》。从此次配额调整涉及的14 家企业来看，主要呈现出同集团内部的资源调配以及部分企业之间同产品的配额交易这两种情形。经过此次配额调整，制冷剂HFC-32 的生产配额实现了414 吨的增长，调整幅度为+0.15%，其内用生产配额增加了272 吨，调整幅度为+0.15%；制冷剂HFC-134a 的生产配额增加了456 吨，调整幅度为+0.22%，内用生产配额增加了176 吨，调整幅度为+0.22%；而制冷剂HFC-125 的生产配额则有所减少，减少了267 吨，调整幅度为-0.16%，内用生产配额减少了125 吨，调整幅度为-0.20%；制冷剂HFC-143a 的生产配额减少了35 吨，调整幅度为-0.07%，内用生产配额减少了8 吨，调整幅度为-0.07%。从整体上来看，2025 年度各企业生产配额的变动幅度相对较小，行业配额内仍然呈现出　　有限供应且供应集中度较高的稳定格局。

家用空调产销量稳步增长，带动制冷剂需求持续提升制冷剂的市场需求主要集中在家用空调、汽车空调以及冰箱冷柜等领域。

　　其中，空调作为制冷剂下游最大的应用领域，近年来国内空调产量呈现出较为明显的增长态势。从2014 年的1.57 亿台增长至2024 年的2.66亿台，在2014-2024 年期间的年均复合增速达到5.40%。据 数据显示，2025 年1-5 月，国内空调累计产量约为1.35 亿台，与去年同期相比增长了4.74%。随着国内空调产销量的稳步增长，此前在快速发展阶段所生产的空调也逐渐进入维修期，这使得维修领域对制冷剂的需求有望持续增加。与此同时，在新能源汽车快速发展的浪潮以及出口量增加等诸多因素的有力推动下，汽车产量也迎来了回暖。2024 年国内汽车产量达到了3155.93 万辆，同比+4.80%。2025 年1-5 月，国内汽车产量达到1275.70 万辆，同比大幅增长12.58%。展望未来，在政策的持续推动以及新能源汽车产业不断发展的背景下，汽车产量有望继续保持稳步提升的态势，这将进一步拉动汽车空调对制冷剂的需求增长。

行业评级及投资策略考虑到制冷剂行业景气上行，供给侧配额受限，需求持续增长，制冷剂供需关系有望进一步收紧。维持制冷剂行业“推荐”评级。

重点关注个股巨化股份、三美化工、昊华科技、东岳集团、永和股份、金石资源等。

风险提示产业政策发生重大变化；项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨；技术更新带来降本不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性。