行业数据

　　钢铁：7 月在天气因素影响下，需求端仍将承压，但“反内卷”预期对情绪有带动，整体看钢价或震荡运行，需关注实际需求、供给端减产、海外关税和贸易政策的影响。

　　铜：消费淡季和关税政策不确定性对铜价有压制，国内“反内卷”和矿端供应紧张预期对铜价有支撑，总体看短期铜价或震荡运行。

　　铝：国内传统消费淡季导致需求相对偏弱，限制铝价上行空间；电解铝运行产能相对平稳，铝库存处于相对低位有望形成底部支撑；国内“反内卷”预期对情绪有带动，整体看铝价将维持震荡运行，需关注美国关税政策的变化。

　　锂：近期“反内卷”预期推动锂价有一定反弹，但行业基本面供给过剩压力仍较大，预计锂价反弹空间不大，需关注锂盐厂的减产消息。

　　钴：刚果（金）政府延长钴出口禁令时限，钴原料供给有减少预期，但需关注印度尼西亚钴矿开采量的提升；需求方面支撑不足，预计在消息提振下，钴价将上涨后震荡趋稳。

　　镍：行业供应过剩格局难改，预计短期镍价震荡运行，关注印尼镍矿出口政策和菲律宾镍矿实际供给的影响。

　　本月策略

　　（1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。目前国内进入消费淡季，短期国内部分传统需求领域或难有明显增量，但国内经济刺激政策效果正逐步显现；供给格局在“反内卷”预期下也有望逐步改善，建议关注相关板块。（2）黄金：

　　长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。（3）稀土：

　　稀土价格目前仍处于周期底部，国内政策推动供给格局优化；人形机器人和新能源等领域为需求提供新动能，行业长期发展前景广阔，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。