本报告导读：

　　6 月浆、纸价格下跌趋稳，预计浆价维持低位运行，纸价淡季偏弱运行。

　　投资要点：

　　文化纸：纸价和成本下跌趋稳，供需有望边际改善。截至 6月 27 日，6 月70g 木浆高白双胶纸市场均价为5153 元/吨，环比下跌47 元/吨，跌幅0.90%，同比下跌573 元/吨，跌幅10.01%。第一，月初多数纸厂报盘趋稳，接单情况变化不大；第二，经销商拿货谨慎，优先去库出货，部分业者库存压力较大，存在降价促单的行为；第三，出版订单尚未集中提货，社会订单仍处于淡季，市场刚需成交；第四，上游原料木浆均价下跌，成本面对双胶纸支撑减弱。

　　白纸板：淡季纸价先涨后跌，成本驱动盈利改善。截至6 月27 日250-400g 平张白卡纸市场成交含税月均价4088 元/吨，较5 月增加0.29%，较24 年同期下跌6.17%。第一，主流纸厂产销压力不大，继续促进市场价格上调以改善行业盈利，月初贸易商试探跟涨，局部低价上行100 元/吨；第二，随着传统需求淡季深入，纸价缺乏持续上涨支撑，中下旬贸易商出货压力增加，纸价逐步由稳转降；第三，原料木浆价格震荡下滑，加之白板纸企业价格陆续下调，对市场心态存一定利空传导，市场挺价心态逐步松动。

　　箱瓦纸：淡季需求偏弱，纸价&盈利持续下行。截至6 月27 日，中国箱板纸市场价月均价3503 元/吨，较5 月均价3514 元/吨下调11元/吨，环比下调0.31%，同比跌幅3.68%。首先，月初规模纸厂涨价未能如期落地，并且保价政策延续执行，市场悲观情绪逐步升温。

　　中旬开始规模纸厂多次下调出厂价格，中小纸厂跟跌，市场成交重心有所下移，纸厂订单有限，库存水平增加；其次，6 月为市场传统淡季，终端消费偏弱，下游包装厂接单不足，对于原纸采购积极性有所下调，消耗前期库存为主，维持刚需采购，市场供需差有所扩大；最后，上游废纸价格先涨后跌，均价环比上调，成本上涨下，行业利润承压。

　　木浆：外盘报价下行，供强需弱格局难有改善。智利Arauco 公布新一轮木浆外盘报价：针叶浆银星720 美元/吨（需采购6-7 月两个月量）；本色浆金星620 美元/吨；阔叶浆明星暂无报价。其余浆厂暂未明确公布7 月外盘价格。第一，需求端方面，原纸价格持续偏弱运行，叠加造纸行业盈利修复不足以及库存去化压力加大的背景下，纸厂普遍采取压价采购的策略，以优化原料采购成本，对浆价形成持续拖累。第二，上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡下行，对市场参与者信心形成一定抑制。在基差报价机制的传导作用下，进口浆现货市场价格随之走低，期货市场的弱势表现对现货市场形成明显牵引作用。第三，从供应端来看，市场整体呈现供应宽松的格局。进口浆到货量保持平稳，同时国产浆供应持续充裕，对进口浆现货市场价格形成有效抑制，导致进口浆现货价格难以出现持续性反弹行情。

　　风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。