本报告导读：

　　锂强预期与弱现实博弈，钴原料紧张延续，钴锂价格均有回暖。我们预计锂价短期反弹后，中期将随供需结构回归弱势，而钴价中期仍将随着原料紧缺的发酵而走强。

　　投资要点：

　　周期研判：维 持锂钴行业增持评级。锂板块：周初宏观情绪提振，但基本面仍弱，锂价宽幅震荡。1）无锡盘2509 合约周度跌0.16%至6.34 万元/吨；广期所2509 合约周度跌0.03%至6.33 万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为653 美元/吨，环比上升24 美元/吨。市场高品位货出货顺畅，可流通非洲矿减少，非洲矿报价上调较快。增持：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、科达制造、西藏矿业。谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能。相关标的：天华新能、西藏珠峰、川能动力、融捷股份。钴板块：钴原料继续趋紧，但下游需求疲态未改，钴价相对坚挺。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：

　　华友钴业、洛阳钼业、格林美。相关标的：寒锐钴业。

　　强预期弱现实博弈，锂价触底反弹。宏观层面，周初中央财经委会议提出依法治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出，供给侧改革预期升温带动文华商品指数大幅上行，碳酸锂走势与商品大盘联动走强；但基本面弱现实压制，后半周盘面价格有所回落。据SMM，碳酸锂周度产量环比下降3.43%、周度库存量环比上升1.10%；盐湖夏季增产而辉石、云母提锂量下降。据中联金，市场预计7 月下游排产略超预期，过剩压力或边际缓解；进口方面，6 月智利锂盐出口到中国的数量依旧维持偏低水平；需求侧，据乘联分会，6 月全国新能源乘用车零售同比增长25%，环比增长4%，渗透率52.7%，增速数据保持淡季基调。我们认为，目前碳酸锂正处于市场情绪推动下的超跌反弹阶段，强预期与弱现实博弈，短期锂价或延续宽幅震荡格局，但难有大幅连续上行机会。根据SMM 数据，上周电池级碳酸锂价格为6.13-6.33 万元/吨，均价较前周涨1.88%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为5.69-5.82 万元/吨，均价较前周跌0.69%。

　　下游接货谨慎，钴价承托力强。钴原料方面，一头部矿企宣布部分钴交付遭遇不可抗力，致市场原料供应趋紧，企业与贸易商看涨情绪浓厚，部分市场参与者惜售推高报价，部分原料短缺的冶炼厂采购压力增大，钴中间品价格小幅上涨。电钴方面，社会库存高企压制涨幅，冶炼厂惜售情绪浓厚，散单流通稀少，但下游三元电池需求疲软，维持刚需采购，成交清淡。钴盐方面，原料端捂货惜售、中间品价格维持高位强化冶炼厂挺价心态，然而下游领域需求疲软态势未见好转，终端仍以消化现有库存为主，冶炼厂出货压力加大，部分贸易商选择降低报价以获利了结。根据SMM 数据，上周电解钴价格为24.3 -25.85 万元/吨，均价较前周上升0.60%。

　　磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM 数据，上周磷酸铁锂价格3.01-3.13 万元/吨，均价较前周上涨0.82%。三元材料622 价格为10.68-11.50 万元/吨，均价较前周上涨0.05%。

　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。