本报告导读：

　　公司1H25 中期业绩预告利润双位数增长，我们预计景气度或维持，U8 全国化进行中，净利率仍有较大提升空间。

　　投资要点：

　　投资建议：维 持“增持”评级。公司发布中期业绩预告，我们维持2025-2027 年EPS 预测至0.51 元、0.62 元、0.71 元，参考可比公司估值，考虑公司在自身改革推进之下净利率提升幅度和空间均较明显、成长性相对较强，维持2025 年31.37X PE，维持目标价16.0 元。

　　中期业绩或保持稳健增长。公司公告2025H1 预计实现归母净利润10.62-11.37 亿元，同比+40.0%-50.0%；扣非归母净利润9.26~10.0 亿元，同比+25.0-35.0%。据我们测算，2025Q2 预计实现归母净利润8.96-9.72 亿元，同比+36.7%-48.3%；扣非归母净利润7.73-8.47 元，同比+21.1-32.7%。

　　景气度或维持，U8 全国化进行时。我们预计，1H25 景气度或维持高于行业的增长，市场份额有望进一步提升。同时根据1Q25 业绩公告，2025Q1 公司大单品燕京U8 继续保持30%以上的高增速。我们认为2025 年U8 全国化进程或有望稳步推进。

　　净利率仍有改善空间，组织管理驱动。根据2024 年年报，2024 年公司归母净利率7.2%，我们预计公司仍将持续推进全方位变革，以运营效率提高、资源配置优化、运营成本降低驱动盈利提升，改革驱动下盈利提升趋势有望持续。整体净利率仍有较大改善空间。

　　风险提示。竞争加剧、消费习惯变迁。