本报告导读：

　　杭叉集团拟通过控股子公司收购国自机器人，持续增强智能化业务布局，我们看好未来公司无人叉车、具身智能机器人产品发展。

　　投资要点：

　　投资建议：维 持增持评级。受益具身智能的快速发展，无人叉车发展趋势逐渐明晰。我们看好杭叉集团持续整合集团优势资源，在智能化赛道抢占先机。我们维持公司2025-2027 年EPS 为1.71/1.96/2.26元，参考行业13.69 倍PE 估值，给予公司2025 年15 倍PE，上调目标价为25.64 元，维持增持评级。

　　事件：杭叉集团拟通过控股子公司收购国自机器人。根据公司《关于控股子公司拟增资扩股收购浙江国自机器人 技术股份有限公司99.23%股份暨关联交易公告》（以下简称公告），杭叉集团控股子公司杭叉智能拟以增资扩股方式，收购关联方昆霞投资、巨星科技及其他转让方持有的国自机器人99.23%股份。本次增资完成后，杭叉智能的注册资本将由5000 万元增至9147 万元，公司持有杭叉智能的股权比例将由81%变更为44.28%，仍为杭叉智能控股股东。

　　国自机器人主营移动机器人，多领域实现商业化落地。国自机器人核心产品包括智能巡检机器人、智能物流机器人，案例涵盖在电网、油气化工、重工、半导体、新能源等行业，业务覆盖国内、北美、欧洲、日韩、东南亚、中东等20 余个国家和地区。目前，国自机器人已成为全场景智能导航、多智能体调度、柔性协作与交互等移动机器人核心前沿技术的开拓者和领航者。

　　公司智能物流积累深厚，集团资源加速转型升级。公司属于在行业内较早布局智慧物流领域新赛道的制造商，已组建杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，实现千余个项目落地应用，产业链一体化优势显著。我们认为，本次并购将有利于公司智能物流整体解决方案业务的实施能力及市场渠道的拓展。同时，我们看到本次并购方案的业绩承诺为，2025/2026/2027 年国自机器人拟实现的净利润1292/2601/4815 万元，较高的增速彰显对国自机器人的发展信心。

　　风险提示。资产整合进度放缓。