2025 年6 月，我们预期当月全口径人民币贷款增量1.80 万亿（同比少增0.33万亿元），其中社融口径信贷增量1.80 万亿（同比少增0.39 万亿元）。预期当月社融增量3.61 万亿，同比多增0.31 万亿；其中政府债增量1.40 万亿元，同比多增0.55 万亿元。预期社融余额增速8.7%，环比上月回升0.02pct；预期新口径M1 增速2.5%，环比上月回升0.22pct；M2 增速8.3%，环比上月回升0.44pct。

　　信贷方面：2025 年6 月以来票据利率持续回落，月末阶段性冲高，但依旧显著低于存单利率，化债之下，央行对总量规模多增要求可能有所下降，银行调结构稳息差，可能表内票据整体有所压降，预计6 月信贷仍同比少增。预期6 月全口径人民币贷款口径增1.80 万亿元，同比少增0.33 万亿元；预计单月非社融人民币信贷增加0 亿元；预计社融口径人民币贷款增1.80 万亿元，同比少增0.39 万亿元。

　　债券方面：根据高频数据，预计6 月政府债净融资约1.40 万亿元，同比多增0.55 万亿元。预计当月企业信用债融资3500 亿元，同比多增1400 亿元。

　　信托+委托+外币贷款：预计6 月增加134 亿（去年同期减少62 亿）。

　　未贴现承兑汇票：预计6 月净减少2500 亿元，同比多减455 亿元。

　　社融增量：信贷虽偏弱，但财政继续发力支撑社融增速回升，预期6 月社融增量3.61 万亿，同比多增0.31 万亿。预期6 月社融余额增速8.7%，环比上月回升0.02pct。

　　货币增速：6 月央行维稳资金，银行净融出同比明显多增，预计M2 速继续上行，M1 增速在低基数下延续上行趋势，预计M1 增速环比回升0.22pct 至2.5%，预计M2 增速环比回升0.44pct 至8.3%。

　　后续展望和投资建议：虽然银行板块指数创新高，但背后有长期业绩增长对应，相对估值仍偏低，但事前的估值折价通常对应着事后的高回报。银行作为债权人，从当前板块业绩和估值来看，预期穿越周期后，银行板块仍会有更高的长期复利的回报。银行估值仍系统性折价低估，复苏、成长、红利类银行均有机会，建议每个方向都有一定仓位，均衡配置，不影响年化回报率情况下，还可以提高组合夏普比例，三个方向根据经济和政策情况酌情调整权重。

　　标的选择上，考虑到短中长期的风格差异，我们建议坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，各选前20%的自由现金流视角下估值占优的银行，这本身也会实现红利、复苏和成长的均衡配置。

　　风险提示：金融让利，息差收窄；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。